宇通客车:新能源客车高增长,5月有望迎来集中采购

受政策影响,5月销量有望迎来高增长:公司4月份销售客车3063台(-4%),其中大型、中型、轻型客车分别销售1040(-5.5%)、1412(-9.8%),611(+16.8%),1~4月累计销售客车13019台(+1.4%)。我们估计1~4月新能源客车销量超过2600台(2017年1~4月新能源客车累计销售767台)。由于新能源补贴过渡期截止到6月11日,叠加增值税税率从5月1日起从17%调整到16%,我们估计5月份会迎来客户的集中采购,尤其是新能源客车有望迎来高增长。

新标准下,公司市占率有望快速提升,现金流得到改善:过渡期之后,国家补贴采用新的技术标准和补贴标准,技术标准更加严格,公司的新能源客车在能量密度和Ekg指标上均有领先优势,多款车型可以获得1.21倍补贴,由于执行新的补贴标准,公司推出新的车型,有望改善销售价格和盈利能力。同时,车辆销售上牌后将按申请拨付一部分补贴资金,达到运营里程要求后全部拨付,在一定程度上可以改善公司的现金流。

出口有望高增长,彰显全球龙头地位:预计公司18年出口客车数量有望达到1万台,其中新能源客车300~500台,公司的新能源客车向欧洲发达国家出口,进一步彰显了公司在全球客车的龙头地位。

盈利预测与投资建议:二季度公司新能源客车销量有望大幅增加,同时现金流得到改善。维持对公司业绩预测,2018年~2020年每股收益为1.83元、2.02元和2.20元,维持“强烈推荐”评级。