三江购物2018一季报点评:业绩略低于预期,调整期费用提升明显

公司1Q2018营收同比增长6.32%,归母净利润同比减少4.69%

4月26日晚,公司公布2018年一季报:1Q2018实现营业收入11.15亿元,同比增长6.32%;实现归母净利润0.38亿元,折合全面摊薄EPS0.09元,同比减少4.69%;实现扣非归母净利润0.38亿元,同比减少2.60%,业绩略低于预期。

报告期末公司应收账款余额716万元,同增51.43%,原因系部分团购客户的结算周期未到导致应收余额增加;其他应付款本期期末余额2.98亿元,同增197.14%,原因主要系收到和安投资补充流动资金款项1.87亿元。

综合毛利率上升1.42个百分点,期间费用率上升1.69个百分点

1Q2018公司综合毛利率为24.06%,较上年同期上升1.42个百分点。

1Q2018公司期间费用率为18.82%,较上年同期上升1.69个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为16.57%/2.73%/-0.48%,较上年同期分别变化1.19/0.44/0.07个百分点。报告期内公司销售及管理费用均有所提升,主要系开店造成的租赁、人工等费用增加所致。

调整为主旋律,费用压力就较大

报告期内公司新开门店6家,包括2家超市和4家小业态店,闭店超市1家,截至报告期末门店总数达到174家。公司在宁波及其周边地区具备一定区域规模优势,随着公司与阿里的技术、存货管理、物流优势结合程度逐步加深,营运效率有望提升。我们认为全年公司的主旋律仍为新店打造与老店调整,对应的费用压力预计较大。

维持盈利预测,维持“中性”评级

公司1Q2018业绩略低于预期,但考虑到随着公司新店持续增加与老店完成调整,公司盈利有望在规模效应影响下恢复,我们维持对公司2018-2020年全面摊薄净利润分别为0.28/0.31/0.35元的预测,维持“中性”评级。

风险提示

与阿里合作新业态成效不达预期,CPI增速未达预期。