蓝帆医疗2018年一季报点评:传统业务稳步,转型高端医疗耗材领域开启发展新征程

事件:

2018年4月26日晚,蓝帆医疗(002383)发布2018年一季报,2018年一季度蓝帆医疗实现营业收入3.85亿元,同比2017年一季度下降4.4%,实现归母净利润5840万元,同比2017年一季度增长12.1%;加权平均净资产收益率达到4.0%,同比2017年一季度上涨0.8个百分点。2018年一季度财务费用达到1159万元,同比2017年一季度增长931.4%,主要系报告期内人民币对美元汇率波动产生影响。

报告期内,蓝帆医疗规划的剩余40亿支/年产能的丁腈手套项目建设进度符合预期;蓝帆医疗重大资产重组项目(拟收购CBCHII公司93.37%股权)经中国证监会上市公司并购重组委员会2018年3月28日召开的第15次工作会议审核通过,蓝帆医疗转型高端医疗耗材领域开启发展新征程。

蓝帆医疗预计2018年上半年实现归母净利润1.03亿元至1.34亿元,同比2017年上半年增长0-30%。

投资要点:

医疗PVC手套龙头企业,综合竞争优势强。蓝帆医疗作为医疗PVC手套行业龙头,拥有医疗PVC手套产能150亿支/年,所占全球市场份额达到22%,并具有很高产品定价权。PVC手套同时广泛应用于食品、电子和制药等领域,蓝帆医疗公司综合竞争优势强。

年产20亿支丁腈手套项目投产,开启业绩增长新引擎。2016年世界丁腈手套市场需求量达到1100亿支/年,产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。蓝帆医疗积极布局投资建设丁腈手套项目,一期工程已经于2017年6月投产,实现产能20亿支/年,从2017年下半年开始丁腈手套逐步放量,公司预计在2018年持续扩增40亿支/年丁腈手套产能,开启业绩增长新引擎。

拟收购CBCHII公司93.37%股权获审通过,转型进入高质医疗器械领域未来市场空间广阔。蓝帆医疗公司拟通过定向增发和现金支付方式共计收购CBCHII公司93.37%股权,目前已经获审通过。CBCHII下属全资子公司柏盛国际主要从事介入性心脏手术器械的研发、生产和销售,柏盛国际2017年1-10月份收入12.81亿元,归母净利润2.44亿元,柏盛国际承诺2018-2020年实现扣非后归母净利润不低于3.8亿、4.5亿和5.4亿元。蓝帆医疗拟通过本次收购转型进入高端医疗器械领域,未来市场空间广阔。

盈利预测和投资评级:基于审慎原则,在不考虑本次收购CBCHII公司93.37%股权情况下,我们分析认为未来蓝帆医疗受益低质量医疗耗材业务和高端医疗耗材业务双轮驱动,预计公司2018-2020年EPS分别为0.62元/股、0.71元/股和0.83元/股,维持“买入”评级。

风险提示:1)丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期;2)并购柏盛国际存在审核不确定性风险;3)柏盛国际未来业绩低于预期的风险。