迈克生物:业绩符合预期,自产产品保持快速增长

业绩总结:公司2017年实现营业收入19.7亿元,同比增长32.3%;实现归母净利润3.7亿元,同比增长19.9%;实现扣非后归母净利润3.7亿元,同比增长28.5%;经营性现金流7903万元,同比增长60.3%;EPS为1.06元。同时公司2018年第一季度实现营收5.2亿元,同比42.9%;归母净利润1亿元,同比增长24.5%;扣非后归母净利润9880.7万元,同比增长27.2%。

业绩符合预期,自产产品保持快速增长:公司2017年年报及2018年一季报实现归母净利润增速分别为19.9%和24.5%,业绩符合预期,其中一季报在研发投入同比增长93.5%的情况下,扣非业绩增速达27.2%,略超预期。从收入结构上看:1)自产产品:2017年实现7.8亿,同比+32.6%,保持快速增长,其中化学发光试剂近2.8亿,同比+57.6%;生化超过4.5亿,同比+20.5%,远超行业增速;血球近2000万,同比+113.4%。2)代理产品:实现11.7亿,同比+32.7%。自产生化和代理业务快速增长主要系打包模式推广和渠道扩张。从2018年一季报看,化学发光预计保持40%以上增速,业绩贡献占比估计近30%,生化试剂预计30%-40%增长,血球在低基数上预计实现翻倍增长。我们认为公司收入全年仍将保持快速增长态势。

存量单产提升+新高速仪器获批,公司业绩有望提速。虽然2017年仪器发货预计在200-300台,但公司化学放光试剂收入仍然保持高速增长态势,我们认为主要原因在于公司仪器单产正持续提升:我们测算化学发光仪器单产从2015年的10-11万/台,增长到了2016年的13万/台,到2017年测算已达17-18万/台。考虑到基层检测项目的不断丰富,我们认为公司仪器单产2018年有望超过20万/台,将有力带动试剂快速增长。另外公司针对三甲医院的模块化300速新仪器已经获批,预计从2018年下半年开始销售。参考安图生物30万/台以及进口150-300万/台的单产,我们认为新仪器获批后带动公司仪器单产进一步提升,驱动化学发光业务高速增长,2019年公司业绩有望提速。

盈利预测与投资建议。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.05元、1.33元,对应PE为29倍、23倍和18倍。考虑到“齐全产品线+营销渠道扩张”赋予公司成为IVD龙头企业的必备素质和潜质,我们仍然坚定看好公司发展,公司为国内最优秀IVD企业之一,维持“买入”评级。