汉得信息公司动态点评:业绩符合预期,智能制造业务高速发展

事件:公司于2018年4月19日晚间发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入23.25亿元,同比增长35.95%;实现归属于上市公司普通股股东的净利润3.24亿元,同比增长34.12%;归属于上市公司普通股股东的扣除非经常性损益后的净利润2.50亿元,同比增长13.36%。

投资建议:公司作为高端ERP软件实施龙头厂商,受益于ERP市场回暖和IBM等竞争对手退出,传统业务稳定增长。智能制造业务方面,我国大力发展工业互联网,相关政策落地不断,其中对接ERP是工业互联网打通数据链条的重要一环,公司通过长期开展的高端ERP实施业务,积累了大量制造业大型公司客户与定制化实施能力,近年来伴随制造业转型升级需求强劲,MES+PLM业务高速增长,进入数十家制造业厂商,毛利率高于公司整体,收入规模已跃升至公司第二大业务,利润弹性值得期待。同时,公司云服务业务取得突破,与亚马逊、微软、华为、阿里、腾讯等巨头合作,自有云产品也不断完善,目前业务收入基数相对较小,而企业客户需求旺盛、粘性较强,未来发展空间广阔。公司长期以来与客户共同成长,客户粘性极强,有望伴随企业信息化需求的不断升级而充分受益。公司是计算机行业稀缺的内生强劲增长且业绩确定性强的标的,预计公司2018-2020年分别实现营业收入31.42亿元、42.17亿元和56.22亿元,实现净利润3.65亿元、4.77亿元和6.17亿元,EPS分别为0.42元、0.55元和0.71元,对应PE分别为41X、31X和24X,维持“强烈推荐”评级。

业绩符合预期,汇兑损益影响扣非净利润增速。公司业绩与快报基本相符,归母净利润实现较快增长的主要原因是2017年以来,公司在持续提升解决方案服务能力及项目管理效率的同时,继续推进新产品及新业务领域的拓展,并密切关注新技术的研发,2017年公司在手订单饱满,业务规模呈持续稳步增长态势,各项主要业务收入均较上年同期实现了增长;报告期内非经常性损益约为7407万元,主要为投资收益和注册地区财政扶持资金。公司扣非净利润增速低于收入增速的主要原因是公司2017年汇兑损益约较上年同期减少3313万元,若剔除汇兑损益影响扣非净利润增速约33.44%,与收入增速基本同步。

费用控制效果良好,研发投入创新高。公司费用控制效果良好,销售费用率与管理费用率同比小幅下降。公司在职员工数量达到7987人,较上年同期增长45.75%,人均收入34.53万元较上年同期略有下降,其中研发人员达6336人,研发投入2.77亿元,占营业收入的11.93%,金额与收入占比同时创下新高。报告期内公司实现净利润3.05亿元,而经营活动产生的现金流量净额为-2500万元,与本年度净利润存在较大差异,除了营运规模扩大导致运营成本的增加外,主要是由于利润中包含处置知云和甄汇产生的投资收益所致。整体毛利率为37.60%,较上年同期下降1.59个百分点,主要系人力成本上升所致。应收账款为14.17亿元,同比增长29.80%,主要系咨询业务规模扩大所致。

一季报基本符合预期,季节性因素影响业绩。公司于2018年4月19日晚间发布2018年第一季度业绩报告,公司实现营业收入5.31亿元,同比增长32.21%;归属于上市公司股东的净利润5969.84万元,同比增长26.62%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5160.00万元,同比增长19.81%。公司所在的咨询行业存在明显的下半年/四季度集中结算的特征,公司往年一季度业绩占比为四个季度中最小。我们认为一季报业绩基本符合预期,对全年业绩增长的影响较小。

智能制造业务爆发,由高端ERP软件实施转型优势突出。我国大力发展工业互联网,加速传统制造业转型升级,相关政策落地不断,行业高速发展。对接ERP是工业互联网打通数据链条的重要一环,公司通过长期开展的高端ERP实施业务,积累了大量制造业大型公司客户,另外定制化实施和与ERP对接的能力也是公司转型智能制造的重要优势。公司的智能制造业务主要包括MES(生产过程执行系统)和PLM(产品生命周期管理系统)实施服务,近年来伴随制造业转型升级需求强劲,业务高速增长,进入数十家制造业厂商,毛利率高于公司整体,收入规模已跃升至公司第二大业务,利润弹性值得期待。

云服务需求高涨,“自有云+第三方云”空间广阔。第三方云服务方面,公司是华为、微软、阿里、腾讯、浪潮等IaaS厂商的重要合作伙伴,同时在2017年8月8日,获得了亚马逊AWS总部授予的SAP Competency Partner的认证,在云计算市场快速增长的背景下公司有望快速开拓云转售、云迁移、云部署业务。自有云服务方面,公司SaaS产品以汇联易、云SRM为主,并设置独立子公司运作,2017年分别实现数千万级合同收入,相较于2016年取得明显突破。公司的云业务自2016年起步,以老客户为主,目前收入基数较小,而企业客户需求旺盛、粘性较强,未来发展空间广阔。

风险提示:工业互联网、云业务推广不及预期;国内MES、PLM实施市场或出现新的有力竞争者;人力成本上升压力。