全信股份:业绩增长稳健,期待民品放量

全信股份披露2017年年报,公司2017年全年实现营收5.67亿元,同比+35.43%;归母净利润1.23亿元,同比+35.08%;公司业绩稳健增长。 经营分析 主业稳健增长、并表符合预期,政府补贴减少间接拉低盈利:公司实现收入利润双双快速增长,主要得益于军工线缆业务稳健增长,FC光纤总线等新业务快速放量及对海水淡化企业常康环保的收购,其中线缆产品、组件及光电系统产品销售额分别同比增长6.03%和26.67%,常康环保并表利润3091万元。报告期内公司营业外收入同比减少1700多万,主要系政府补贴项目的减少,间接拉低了公司整体盈利水平。

光、电、热多领域布局,研发投入持续加大:近年来,公司在传统低频传输线缆主业稳步发展基础上,持续布局新业务领域,在光纤通信、光电集成、散热设备等领域均取得突破性进展。公司不断加大研发投入,过去三年研发费用率从8.81%攀升至10.61%,2017年全年立项项目30余个,形成舰船特种电缆、连接器、光电传输模块、航空航天用FC类产品、轨交高端数据电缆等多领域产品技术储备,从技术层面为持续发展提供有力保障。

积极响应“一带一路”,期待轨交高端民品市场放量:公司产品军民通用性极好,近年来,公司响应国家“一带一路”战略,在军工领域之外积极拓展民用高端市场。截至目前,公司已通过国际AS9100C-2009航空航天质量体系认证、中国船级社工厂认证及IRIS(国际铁路行业标准)质量管理体系认证等民品资质认证。2017年1月,公司设立全资子公司--南京全信轨道交通装备科技有限公司,将主要从事轨道交通、新能源、民航等领域线缆等产品的销售。我们判断民品有望成为公司新的业绩爆发点。

盈利调整与投资建议 我们结合公司实际发布的业绩情况,适当调整对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年营收7.02/8.69/10.27亿元,同比增速23.8%/23.8%/18.2%;归母净利润1.71/2.44/3.06亿元,同比增速39.2%/42.8%/25.4%。 公司当前股价对应摊薄后30X18PE、22X19PE、17X20PE,估值处于绝对低位。我们维持对公司的“买入”评级,6-12个月目标价30元。

风险提示 军品市场竞争加剧;下游军品放量进程低预期;民品市场拓展进程低预期。