索菲亚:布局清晰,拥抱大家居时代

事件:

公司发布年报,2017年全年实现营收61.62亿元,同比增长36.02%,利润总额11.82亿元,同比增长42.45%;归母净利9.06亿元,同比增长36.37%,全年整体业绩符合预期,公司大家居战略稳步推进。

投资要点:

公司渠道拓展顺利,客单价稳步提升

公司2017年新开店面200家,截至2017年底,索菲亚衣柜和橱柜店数分别为2200家和720家。2018年计划新开店数分别为400和300家,截至2017年底,索菲亚客户数逾53.5万,同比增长9.86%,实现客单价9960元/单,同比增长15.81%。

橱柜业务即将逐步开花结果

拓展橱柜业务虽有坎坷,但将逐步开花结果,报告期司米橱柜的收入为5.95亿元,同比增长42.55%,毛利率23.03%,同比增长6.73%,司米专卖店近720家,由于前期投入较大,目前司米橱柜仍然处于亏损状态,长期来看目前行业成熟公司橱柜毛利率普遍高于衣柜。

大家居战略稳步推进

公司销售网络将进一步下沉至四、五线城市,将有效缓解房地产销售下滑带来的正面冲击,大家居战略将有效利用客户资源,达到协同效应。2017年3月份以来公司执行了新的促销政策,效果明显,索菲亚店门店接单有15%的增长,司米门店接单数也有50%以上的增长。

盈利预测

预计2018-2020年EPS分别为1.38元、1.92元与2.45元。对应PE分别为23.83、17.16和13.42倍,维持“推荐”评级。

风险提示

地产销售下滑、橱柜拓展遇阻、品牌竞争