凯普生物:HPV检测稳健增长,检验服务快速推进

近期,我们跟踪了凯普生物的相关经营情况。

公司经营情况:2017 年公司营收4.79 亿元,同比增长20.28%;归母净利润0.93 亿元、扣非后归母净利润0.83 亿元,分别同比增长22.49%和15.68%。预计公司2018Q1 归母净利润1,130-1,275 万元, 同比增长15.16%-29.93%,维持快速增长。

HPV 临床检测稳健增长,HPV 筛查享受政策红利。2017 年,公司HPV 检测试剂销售额3.9 亿元,同比增长17.45%。其中,HPV 分型试剂主要应用于临床检测,2017 年销量超过300 万人份。我国宫颈癌发病率逐年增加且呈年轻化趋势,随着渠道下沉及渗透率提升, 公司HPV 分型试剂有望稳健增长。HPV 荧光试剂主要用于宫颈癌筛查,2017 年销售约90 万人份。2009 年我国开始推广农村“两癌” 筛查,2013 年HPV 检测逐步成为宫颈癌初筛手段。公司HPV 荧光试剂竞争优势明显,受益于各省“两癌”筛查的推广实施,公司市场空间值得期待。

产品布局不断完善,检验服务即将开启高增长。除HPV 检测外,公司积极研发布局传染病与遗传病检测两大领域,地贫、STD、耳聋易感基因检测等业务取得快速增长。此外,公司业务向下游产业链扩展,通过建立医学检验所布局第三方检验。公司以香港分子病理检验中心为标杆,计划在国内筹建25 家医学检验所,聚焦高端分子诊断业务。公司目前已在国内设立19 家医学检验所,并于2017 年底对凯普医学检验进行增资,公司检验服务业务有望步入高速增长阶段。

首次覆盖,给予“买入”评级:预计公司2018-2020 年EPS 为1.26 元、1.56 元、1.95 元,对应PE 为45 倍、36 倍、29 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等