双环传动:自动变速箱与rv减速器双线发力,带动公司营收增速

事件:

公司17年财报公布;全年实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50亿元,同比增长33.81%,EPS0.36元。公司拟每股派发现金红利0.06元,合计派发0.41亿元。

结论:

自动变速箱渗透提升,公司业绩增长符合预期。公司全年实现营业收入26.39亿元,同比增长51.43%。扣非后净利润达到21.50亿元,同比增长33.81%。其中乘用车齿轮业务大幅上升至9.44亿元,同比增长44.7%,系全年收入增长的主要因素;同时乘用车齿轮毛利率同比增长2.59%,达到24.21%。预计自动变速箱渗透率将进一步提升,自主品牌自动挡车型比重将继续快速提升,从而公司受益于齿轮主要客户上汽变与吉利未来产能扩张影响,公司乘用车齿轮业务将时未来盈利的主要增长看点。

RV减速器研发突破,未来产业化率逐步提高带动公司新盈利。2017年公司RV减速器的研发得到了突破,并获得RV 减速机科技部863 计划及获得工信部智能制造专项支持;公司RV 减速器有望在未来几年内产能将逐步释放,形成公司盈利增长的新看点。

对此,我们认为未来自动变速箱渗透提升加RV减速器产能释放将双向带动公司营收升级,预计2018/2019/2020 EPS达到0.46/0.58/0.71,对应PE 20x/16x/13x;综上所述,首次给予双环传动“增持”评级。

风险提示: 本次投资可能在未来经营过程中面临市场风险、技术风险、经营风险、管理风险和财务风险等,敬请投资者注意投资风险。