中国建筑:基建及地产提速,带动业绩稳健增长

事件:

公司发布2017年年报,2017年全年实现营业收入10541.07亿元,同比增长9.8%;归母净利润329.42亿元,同比增长10.3%。同时公布利润分配预案,每10股派2.15元(含税)转4股。

点评:

毛利率抬升,经营、投资性现金流下降,筹资性现金流大幅增加:

公司2017年度实现毛利率10.5%,同比上升0.4%;实现净利率4.4%,同比上升0.1%。全年经营活动产生的现金流量净额-434.57亿元,同比下降140.6%;投资活动产生的现金流量净额-456.80亿元,同比下滑865.33%;筹资活动产生的现金流量净额341.43亿元,较上年同期增长1883.14%。

房建、基建、房地产开发三大主业齐头并进:

公司三大主业运行良好,具体来看:房建业务稳健增长,继续保持市场领先地位,在超高层、大型公建、大跨度厂房等优势凸显,全年中标300米以上超高层5个,稳居行业之首,全年实现营收6251亿元,占比59.3%,同比增长0.8%,毛利率5.6%;同时,公司在基础设施建设与投资业务领域的专业施工能力进一步提升,基建业务迅猛发展,实现营收2309亿元,占比21.9%,同比增长32.8%,毛利率7.7%;房地产开发与投资方面,公司抢抓

一、二线城市市场回暖机遇,加速销售回款,实现合约销售额2286亿元,同比增长20.6%,合约销售面积1587万平方米,同比增长9.8%,营收达1792亿元,同比增长17.9%,毛利率为9.1%。

受益“一带一路”,海外订单大幅增长:

公司2017年建筑业务新签合同22249亿元,同比增长18.4%;其中,房建业务新签合同额为14750亿元,同比增长13.8%;基建业务新签合同额为7369亿元,同比增长28.2%。分地区看,公司海外业务再上新台阶,全年新签合同额(含房地产业务)2096亿元,同比大幅增长65.7%。同时,公司在“一带一路”沿线国家获取新签合约额1232亿元,占年度境外新签合约总额近60%,日益成为企业海外业务的主战场。

2018年公司经营计划稳健:

根据公司公布的2018年经营计划,今年预计新签合同额超2.6万亿元,同增16.9%,营收超1.1万亿元,同增4.4%,经营计划稳健。

财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利11128/11989/12938亿元,同比增长9.0%/9.0%/9.1%,对应EPS 为1.20/1.30/1.42元。当前股价对应2018~2020年的PE 为7.2/6.6/6.0倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:固定资产投资回落,海外订单减少,新签项目推进缓慢等。