比亚迪:短期盈利承压,未来迈入新反转

2017年净利润下滑,2018一季度业绩预减。根据年报显示,公司2017年营业总收入1059.15亿元,同比增长2.36%,归属于上市公司股东的净利润为40.66亿元,同比下降19.51%,基本每股收益为1.4元/股。公司17年毛利率19.0%,下滑1.4个百分点。业绩和毛利率的下滑基于汽车板块的收入下降速度快,主要原因是新能源补贴退坡使得公司新能源大巴的销售利润锐减。同时,公司发布了2018年一季度业绩预告,预计公司一季度净利润为5,000万元-15,000万元,同比下降75.24%-91.75%。业绩下降主要原因是大巴补贴下降带来的盈利水平降低。公司正处于新能源补贴退坡的调整期。

各业务齐头发展,3D玻璃迎来产能释放。从各业务角度看,2017年汽车业务收入566.24亿元,同比减少0.68%;手机部件及组装业务收入404.73亿元,同比增加3.53%;二次充电电池及光伏业务收入87.67亿元,同比增加19.37%。从板块看,公司业绩的下降主要在于汽车板块。公司未进入新车周期和新能源补贴的退坡给公司带来压力。但其他业务板块平稳发展,随着公司3D玻璃产能逐步释放,公司有望实现业务增长。

新车陆续登陆,紧抓市场需求。前奥迪设计总监的新设计给公司销售带来新活力。宋MAX上市以来,市场对其DragonFace的设计反应强烈,成为2018盈利增长驱动之一。令外,全新一代唐、秦车型,元EV和宋MAX的新能源版等也将在2018年陆续上市。今年公司新能源车目标销售20万辆,传统车40万辆。随着新车周期的到来,多款新车符合市场发展需求,有望突破预期销售目标。

龙头地位稳固,双积分政策深度利好未来发展。根据乘联会数据,比亚迪2017年销售11.3万辆新能源车,位居市场第一,龙头地位凸显。在双积分政策逐步实施后,新能源车企可以通过销售新能源积分增加公司资金实力,对新能源车销售量大的车企存在辅助作用。

风险提示:整体经济下行,增速不及预期。