浙能电力2017年报点评:不惧逆境,拥抱成长

开源节流应对煤炭成本攀升,取得积极成效

2017年面对煤炭高企困境,公司开源节流积极应对。大用户直供竞得电量287亿千瓦时,参与电量替发交易节约发电成本1.7亿元。供热规模进一步提高,全资及控股发电企业全年累计用户侧供热量1531万吨,同比增长超过40%。通过抢发电、提供热、降能耗、强管控等提质增效措施,度电综合成本在2016年下降1.01分的基础上再下降0.69分,增加利润近7.83亿元

煤炭销售大幅提升,毛利贡献表现亮眼

公司燃煤主要由子公司富兴燃料向国内煤炭企业采购,在2017年煤炭供给紧平衡情况下,公司不仅完成保供任务,并且实现煤炭销量1500万吨,贸易收入75.39亿元,毛利达到近7亿元,较去年同期提高6.3亿元的出色成绩,展示出超强的资源获取能力和成本管控能力。我们认为,煤炭贸易业务或存在波动,但结合以往公司有能力通过控制煤炭采购量实现煤炭贸易业务对电力主业的有效对冲,降低煤价持续上行带来的不利影响。

高瞻远瞩,布局成长

2017年公司累计完成项目投资123.15亿元,战略性投资入股中国核电,成为其第二大流通股股东,收购宁夏“一控五参”电源项目股权,参与投资巴西圣西芒水电站特许经营权项目和孟加拉吉大港燃煤电厂项目。我们认为,公司经营性现金流充沛,资产负债率较低,可有效支撑后续项目投资,而战略性布局新能源及海外电源项目,有望突破原有火电业务瓶颈,收获长期成长。

维持“增持”评级

我们预计,公司在2018~2020年将实现52.78亿元、63.21亿元、71.68亿元净利润,当前股本下EPS0.39元、0.46元、0.53元,对应14.0倍、11.7倍、10.3倍P/E。

风险提示:浙江省用电量增速或不达预期;煤价或持续上涨。