锦江股份:业绩增长符合预期,未来扩张仍以中端为主

事件:近日公司发布2017年年度报告,报告期内公司实现营业收入为135.83亿元,较上年同期增27.71%,归属于母公司所有者的净利润为8.82亿元,较上年同期增26.95%。

投资要点:

业绩增长符合预期,未来扩张仍以中端为主。截至2017年12月31日,已经开业的有限服务型连锁酒店合计为6694家,其中中端酒店占比已超过20%。2018年计划开业新增酒店900家,预期中端占比约60%-70%,未来扩张仍以中端为主。报告期内锦江系平均出租率为78.11%(+1.94pct),RevPAR为148.14元/间(+4.5%);铂涛系平均出租率为80.84%(2016年3-12月为83.25%),RevPAR为127.55元/间(2016年3-12月为120.35);维也纳系平均出租率为88.81%(2016年7-12月为89.1%),RevPAR为217.38元/间(2016年7-12月为219.03);卢浮系平均出租率为63.56%(+3.2pct),RevPAR为36.18欧元/间(+2.2%)。

经营效率提升,期间费用率小幅收窄。公司2017年业绩增长基本符合预期,在并入了铂涛和维也纳之后整合效果较好,经营效率提升,毛利率几乎持平,净利率略有提升,期间费用小幅收窄,较去年同期下降3.2pct。

报告期内酒店业务实现快速增长,尤其是铂涛和维也纳贡献较大,铂涛实现归母净利润2.71亿元,去年并表2-12月的归母净利润只有1.3亿元;维也纳去年7-12月并表的归母净利润9654万元,而报告期内1-12月实现归母净利润2.3亿元。2018年随着经济型酒店升级的持续推进,以及行业复苏的影响,平均房价尚存在较大的提升空间,中端酒店将贡献更多的业绩。

自营餐饮亏损持续,联营餐饮肯德基投资收益增加。报告期内公司自营餐饮业务仍然持续亏损,且亏损额度进一步扩大到5716万,但联营餐饮业务表现较好,尤其是肯德基的贡献较大。其中上海肯德基报告期公司取得的投资收益比上年同期增加2830万元;苏州肯德基、无锡肯德基和杭州肯德基2016年度股利比上年增加1692万元。