阳谷华泰:主导产品高景气,配股项目打开成长空间

公司发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入16.38亿元,同比增长32.09%,实现归母净利润2.04亿元,同比增长29.83%,折合基本每股收益0.72元,同比增长28.57%。其中,第四季度实现营业收入4.95亿元,同比增长43.90%,环比增长20.44%,实现归母净利润7561万元,同比增长104.57%,环比增长60.70%。同时,公司发布2018年一季度业绩预告,2018年一季度公司预计实现归母净利为9000-9500万元,同比增长163.38%-178.02%,环比继续大增19.03-25.64%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

2017年公司归母净利润增长29.83%。公司2017年实现营业收入16.38亿元,同比增长32.09%,销售橡胶助剂9.18万吨,同比增长20.59%,产品均价为1.78万元/吨,16年均价为1.63万元/吨,实现量价齐升。其中加工助剂体系、硫化助剂体系、防护体系、母胶粒体系、其他业务(包含不溶性硫磺在内)分别实现营业收入6.60亿元、5.03亿元、1.58亿元、1.72亿元和1.45亿元,同比增长32.37%、38.13%、13.01%、29.57%和38.36%,销售毛利率分别为33.42%、21.07%、27.13%、20.36%和41.24%,同比增加-5.17、9.10、-6.28、0.46和1.58个百分点。2017年公司销售毛利率为28.35%,与2016年基本持平,期间费用率为11.57%,较2016年下降0.33个百分点。公司主导产品价格2017年下半年以来持续上涨,12月至今维持稳定,公司对下游客户提价存在一定的滞后性,业绩自17年四季度进入兑现期,并于18年一季度延续强势,实现归母净利润9000-9500万元,环比继续增长19.03-25.64%。

主导产品价格上涨,行业维持高景气。公司主导产品包括防焦剂CTP、促进剂NS、促进剂CBS、不溶性硫黄、微晶石蜡、胶母粒等品种。在环保监管日趋严格、产品升级及市场竞争加剧等多重因素驱动下,部分环保及技术不达标的企业出现关停及开工率降低等现象,导致橡胶助剂部分品种供应紧张,价格出现大幅上涨。2017年下半年以来,防焦剂价格从3万元/吨上涨到4万元/吨,涨幅达到33.3%;促进剂NS价格从3.05万元/吨上涨到4.10万元/吨,涨幅达到34.43%,较去年同期上涨43.86%。公司环保优势明显,生产总体稳定,充分受益于此轮价格上涨,目前公司促进剂、防焦剂及不溶性硫磺等产品供不应求,行业维持高景气。

借力配股项目,优势产品有望再腾飞。2018年2月,公司配股发行完成,以6.96元/股的价格发行8591.17万股,募集资金总额5.98亿元,扣除发行费用后将全部用于高性能橡胶助剂生产项目(3.47亿元)以及补充流动资金。高性能橡胶助剂生产项目包括年产2万吨不溶性硫黄、1.5万吨促进剂M以及1万吨促进剂NS,其中不溶性硫磺一期项目1万吨已经建设完成,将逐步投产。

入股达诺尔,进军电子化学品领域。2017年,公司以人民币2214万元收购达诺尔科技股份有限公司10%的股权,正式进军电子化学品领域。达诺尔是国内少有的生产高纯化学品的企业,并且拥有先进的技术管理体系及完整的电子化学品研发团队,产品品质优良且具有价格优势。达诺尔主营业务包括半导体湿法工艺超高纯微电子化学品的研发、生产和销售,主要产品包括超纯氨水和超纯异丙醇,产品质量指标达到国际半导体标准的PPT最高级。2017年,公司实现投资收益68.56万元。

盈利预测及评级:我们预计公司2018~2020年营业收入分别达到20.58亿元、22.69亿元和23.44亿元,归属母公司的净利润分别达到3.87亿元、4.32亿元和4.37亿元,2018-2020年摊薄的EPS分别达到1.03元、1.15元和1.17元,对应2018年04月03日收盘价(14.32元/股)的动态PE分别为14倍、12倍和12倍,维持“增持”评级。