王府井2017年年报披露业绩符合预期:老店稳健复苏贡献利润,新店再添助力提高收入

17年收入保持两位数增长:

公司实现营业收入260.85亿元,同比增长11.09%;公司净利润9.10亿元,同比增长18.60%;对应每股盈利1.17元。公司拟每10派3.6元(含税)。

公司业绩符合我们预期。

百货调整转型企稳回升奥莱全年增速41%:

按业务划分:公司主营业务为商品零售,全年实现营业收入246.52亿元(收入占比95%),同比增长10.45%。百货购物中心业态收入同比增长6.82%,奥莱收入同比增长41.23%。受新开门店、奥莱业态占比提升、促销增加等因素影响,公司主营业务毛利率为16.56%,较同期下降0.99%。

财务数据分析:公司毛利率下降0.66%至20.72%,主要由于奥莱收入快速增长,但奥莱毛利率10.78%,低于百货/购物中心业态毛利率17.46%,拉低公司毛利率水平。公司销售管理费同比增长8.28%/8.51%,低于收入成本增速,提升了公司净利率水平0.39%至3.57%。

提高顾客经营能力效果显著:

考虑市场回暖和企业规模扩张因素,公司将继续加速拓展购物中心、奥特莱斯等新兴业态,创新百货经营模式,未来这三个业态基本每年3-5家速度发展。公司在新店拓展之际,全力确保效益平台稳固,树立“效益是生命线”的战略意识。紧抓提升两个能力:持续提升商品经营能力和顾客经营能力,确保企业市场竞争优势。

未来三年持续开店收入增长毛利额提升维持“强烈推荐”评级:

我们继续看好公司引入合伙人制度对购物中心、奥莱、便利店等新业态尝试管理团队持股,奖励市场化,激励也较充分。公司管理团队年轻化,拥有较充足的人才储备,为公司后续经营扩展下沉提供支持。公司业绩增长基本符合我们预期,我们略微上调公司18/19/20年EPS至1.23/1.36/1.46元,对应PE分别为16/15/

14。维持公司“强烈推荐”评级。