铁龙物流:业绩符合预期,铁路改革正当时

特箱业务快速增长,毛利率持续提升。2017年公司特种箱完成发送量93.94万TEU,同比提升36.64%(增速提升9.4pct);实现收入12.25亿元,同比下降5.27%,主要受运费及使用费率下浮影响;公司通过优化运营模式、扩大市场占有规模,特箱业务实现毛利2.28亿元,同比增长13.75%,毛利率增长3.llpct至18.61%,盈利能力提升显著。

铁路货运回暖,委托加工贡献收入增量。受益宏观经济回暖以及大宗商品需求提升,沙鲅铁到发量合计完成5017.84万吨,同比增长29.71%,实现毛利2.30亿元,同比增长46.19%,毛利率增长5.59pct至20.44%。17年钢材行业复苏,钢材价格上涨叠加公司产销量增加,公司委托加工收入达88.97亿元,同比大幅增长136.73%,贡献95%以上的收入增量,毛利率为1.38%,同比略微下降0.07pct。

积极拓展多事联运和冷链等新市场。公司持续努力落实国家多式联运示范工程,确定了冷链物流的专线发展战略方向,冷链物流国家级示范工程项目积极推进,淄博一哈萨克斯坦冷藏箱中欧班列成功开行。这些新项目有望为公司发展提供新的利润增长点。

集装箱业务拓展正当时,铁路改革空间大。公司在多式联运、信息化建设以及供应链创新与应用方面都有持续的力量投入和项目储备,特种箱板块瞄准行业一流,重点提高全链条专业化物流服务质量,而公司也是铁路集装箱业务为代表的物流业务的唯一上市平台,18年是铁路改革将加快落实之年,铁路改革将给公司带来巨大的想象空间,我们长期看好公司。预计公司2018-2020年EPS分别为0.28/0.32/0.37元,PE分别为3lx、27x和24x,维持“买入”评级。

风险提示:铁路改革、运量、运价低于预期。