完美世界:游戏业务驱动多元增长

事件:3月30日,完美世界发布2017年度业绩报告显示,2017年营业收入近79.30亿元人民币,较上年增幅28.76%。归属上市公司股东的净利润15.05亿元,同比增长29.01%。同时公司发布2018年第一季度业绩预告,预计盈利3.43亿元~3.76亿元。比上年同期增长5.39%~15.53%。

游戏业务成为主要收入来源。报告期内,公司游戏业务实现收入56.5亿元,较上年同比增长20.13%。端游方面,经典端游产品《诛仙》、《完美世界国际版》、《DOTA2》等持续贡献稳定收入,《Crossout(创世战车)》及《CS:GO(反恐精英:全球攻势)》相继公测;手游方面,《诛仙手游》、《火炬之光》、《神雕侠侣》、《最终幻想》等持续受到玩家欢迎,成为公司游戏业务新的增长点。

影视业务坚持精品策略。报告期内,公司影视业务实现收入22.8亿元,较上年同比增长56.64%。电视剧方面,公司出品了《深海利剑》、《神犬小七》第三季、《归去来》、《天意》等精品影视剧。另外公司剧集IP储备丰富,包括《爱在星空下》、《幸福的理由》、《西夏死书》、《勇敢的心2》、《最美的青春》在内的多部影视剧已完成制作或在后期制作过程中。电影方面,公司出品的《非凡任务》取得了较好的票房收入和口碑,关注儿童性侵题材的电影《嘉年华》聚焦社会现实,荣获第74届威尼斯国际电影节金狮奖提名及第54届金马奖最佳导演奖。在市场竞争日趋激烈的内容制作领域,公司始终坚持“精品大作、精准定位、精细化管理”的精品化策略,不断巩固行业领先地位。

多元布局分散单一经营风险。公司旗下的业务涵盖了客户端游戏、移动端游戏、主机游戏、网页游戏等的研发、发行和运营;电视剧、电影的制作、发行及衍生业务;综艺娱乐业务;艺人经纪服务及相关服务。丰富的业务布局降低了业务类型单一所导致的经营风险,多板块联动更是为公司提供了更为广阔的发展空间。

盈利预测:随着公司精品策略的深入实施,公司产品力有望持续升级。我们估计公司18/19/20年EPS为1.26,1.46、1.62元。对应市盈率26.6/23.0/20.1倍,给予增持评级。

风险提示:行业竞争进一步加剧风险、新游发行不达预期风险。