债券市场周报:货币市场利率下行,央行调升逆回购利率

一、公开市场

上周,央行总计进行7天期逆回购400亿,14天期逆回购200亿,28天期逆回购0亿,63天期逆回购0亿;中期借贷便利投放0 亿;国库定存投放0 亿。总计到期为3800亿元。上周总计净投放为-3200亿元。市场流动性整体尚好,央行OMO以净回笼为主,或为应对美元加息的外部环境压力。

周四,美元如期加息,央行公开市场操作利率跟随5个BP,低于市场预期,价上的宽松或为量上操作保留灵活性。美国挑动贸易战,短期市场避险情绪上升,或有利于债市走强。但中长期而言,在全球货币政策收紧的大环境下,国内货币政策上的去杠杆、收缩流动性依然是趋势所向。

二、货币市场

上周,尽管央行持续净回笼,但货币市场利率整体有所下行,而跨月资金利率有所紧张。年初以来,1D/7D维持高位,市场流动性持续好于预期,资金面稳定,但论货币政策拐点为时过早。在央行灵活公开市场操作下,目前DR007依然维持区间窄幅震荡状态,上行空间不大。

三、利率债市场

上周,国债、国开债利率全面下行,国开债下行幅度大于国债。避险情绪上升、CPI季节扰动因素减弱后高位下行等因素导致短期国债利率下行。短期避险情绪主导市场利于债市,但我们认为中长期而言,国债利率整体处于中枢抬升的过程。 国债期货主力合约较上周上涨。 四、信用债市场 信用债利率全面下行,信用利差以下行为主。短期债市预期有所回暖,信用利差收窄。但中长期而言,虽目前利率债金融债利差高位,债券的配置作用重于其交易,利差下行空间不大。

五、境外市场

美国国债收益率全面下行,短端下行幅度高于长端,利率曲线现陡峭。目前随美国经济高位运行,但长短期利差尚佳,或其状态尚可持续。中美利差上周有所下降,中国利差持续下降,对于国内的货币政策有所掣肘,我们虽不认同跟随提升基准利率的必要性,但宽松货币政策拐点尚不可期。人民币兑美元调升、兑欧元调贬,在"弱美元"的态势之下,人民币汇率可能维持宽幅震荡,对于人民币的升值预期更多的来自与市场情绪而非经济基本面的支撑。