宏发股份年报点评:高压直流继电器高成长,助力继电器龙头再创辉煌

2017年营业收入同比增长18.44%,归母净利润同比增长17.74%:

公司发布2017年度报告,报告期内公司实现营业收入60.2亿元,同比增长18.44%;实现归属于母公司的净利润6.85亿元,同比增长17.74%;综合毛利率达39.85%,继续保持平稳。2017年Q4公司实现营业收入15.10亿元,同比增长9.87%;实现归属于母公司的净利润1.02亿元,同比减少-1.73%;综合毛利率达35.88%,同比增加0.74个百分点。

市占率逐步提升,新的制造布局正在形成:

目前公司主营继电器产品在全球市场占有率超过14%,同比提升近2个百分点,其中智能电表继电器,家电继电器领域全球市场占有率均处于领先地位。公司将继续做大做强继电器,从专注单一的继电器制造向多门类产品发展转变,从单一的销售产品向为客户提供整体解决方案转变。公司逐步形成浙江舟山东部基地、厦门及周边基地、西部基地构成的宏发三大生产基地,同时布局建设了配套的电镀基地,对于增强公司发展潜力具有重要意义。

受益新能源汽车放量,高压直流继电器高成长:

近年来,我国新能源汽车市场销量呈快速增长。2017年,我国新能源汽车产量/销量分别为79.4/77.7万辆,同比增长53.8%/53.3%。伴随新能源汽车销量旺盛,高压直流继电器需求打开高成长空间。公司目前新能源车继电器市占率在25%左右,在质量上具有很大的竞争力,客户优势明显,通用、长城、吉利、众泰、CATL等均为公司客户,市占率有望进一步提升。

通用继电器销量稳中向上,电力继电器保持稳步增长趋势:

公司在通用继电器、电力继电器等传统领域的生产技术、性能、质量、规模及品牌各个方面均在同行中居领先地位,毛利率相对稳定,所占市场份额较大。预计未来通用继电器销量稳中向上,电力继电器保持稳步增长趋势。

看好公司业绩稳健增长,维持“推荐”评级:

预计公司2018-2020年EPS分别为1.60、1.93和2.33元。当前股价对应18-20年分别为27、22和18倍。维持“推荐”评级。

风险提示:宏观经济波动影响产品需求,新能源汽车发展不及预期。