雪迪龙:内生增长稳健,看好非电领域与VOCs监测业务发展

事件:3月28日,雪迪龙发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入10.84亿元,同比增长8.63%;实现归属于上市公司股东的净利润2.15亿元,同比增长10.77%;实现基本每股收益0.36元。公司发布现金分红预案,以2017年12月31日总股本为基数,拟每10股派息0.72元(含税),合计派发现金红利4355.14万元。

公司业绩略低于预期,非电领域监测业务高速增长。报告期内,公司实现营业总收入10.84亿元,同比增长8.63%,增长略低于预期。收入的增长主要来自于系统产品,其中环境监测系统业务实现营收6.42亿元,同比增长8.71%,占总营收的59.23%;工业过程分析系统业务实现营收8156.06万元,同比增长69.09%。2017年,由于国家环保督察力度空前, 实施环保限产和淘汰落后产能,公司部分中小锅炉领域的CEMS 监测业务和电力行业对传统CEMS 的需求受到影响,但电力行业超低排放业务及非电领域CEMS 监测业务的需求有着明显的上升。我们认为,随着生态文明的地位进一步提高, 国家对于环保督查将坚持不懈,提高了环境监测市场天花板,有助于公司在大气监测尤其是非电领域监测业务继续保持增长。

可转债发行完成,拟用于生态环境监测网络和VOCs 监测系统建设。2017年5月,公司筹划公开发行可转换公司债券, 于2018年1月完成,实际募集资金5.07亿元。公司本次发行可转债将用于生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目。2017年,公司VOCs 监测业务较上年同期业绩增长显著,主要客户群集中于厂界监测、石化化工等领域,随着大气治理的进一步推进,VOCs 作为“十三五”的约束性指标之一,监测市场将得到陆续释放。

利润率高,公司财务指标历来稳健。公司主要为轻资产业务,近年来的毛利率和净利率分别维持在50%和20%左右,摊薄ROE 在10%以上。公司现金流较充足,资产负债率低,2017年资产负债率仅为13.69%,财务负担小。公司发展以内生增长为主,经营历来稳健,为未来的业务拓展奠定了扎实的基础。

盈利预测及评级:根据公司当前股本,我们预计公司2018-2020年实现EPS 分别为0.41元、0.44元、0.50元,按照2018-03-28收盘价,对应PE 分别为26、25和22倍,维持“增持”评级。

风险因素:公司订单低于预期;应收账款回收风险;市场竞争加剧风险。