宋城演艺17年报及18年Q1业绩预告点评:业绩符合预期,公司进入新一轮扩张

投资要点:事件:公司公布了2017年年报和2018年一季度业绩预告,2017全年年实现营业收入30.24亿元,同比增长14.36%;实现归母净利润10.68亿元,同比增长18.32%;预计2018年一季度实现归母净利同比增长10%-30%,业绩符合预期。

点评:

现场演艺业务稳步增长,杭州本部表现亮眼。2017年,公司现场演艺业务实现营收15亿元,同比增长9.42%。其中,杭州千古情实现营收8.42亿元,同比快速增长22.43%,毛利率上升3.54个百分点至73.65%。杭州本部业绩靓丽,主要得益于景区策划推出升级版“我回大宋”穿越活动、暑期泼水清凉活动、“杭州市民99元游宋城”特惠活动等,推动景区客流快速增长,于8月6日、10月4日分别创下单日接待游客14万人次和单日演出16场的开业以来新纪录。此外,三亚方面,公司积极开拓市场营销渠道,推动三亚千古情营收增长10.57%至3.4亿元。丽江方面,在当地史上最严的旅游市场秩序整治风暴中,公司重视提升服务品质,推动终端散客化,推动丽江千古情营收较快增长10.88%至2.27亿元。九寨千古情受地震影响,营收大幅下滑39.32%。

互联网演艺板块实现较快增长,经营数据良好。2017年,公司的互联网演艺业务实现营收12.4亿元,同比增长13.75%。六间房方面,六间房签约主播人数超过29万,同比增长32%;月均页面浏览量超过7.03亿,同比增长6%;注册用户超过5920万,同比增长18.4%;月度活跃用户达到5621万,同比增长41%,其中,网页端月度活跃用户达到4512万,移动端月度活跃用户达到1109万;日演艺直播总时长超过6万小时;月人均ARPU值达到674元。灵动时空方面,其新推出的动作卡牌手游《最无双》数周位于苹果、华为、Oppo等海内外应用商店付费榜前列,单项目总流水超过9000万元,成为2017年手游市场的明星产品。

外延扩张稳步推进,公司进入新一轮扩张期。自建项目方面,桂林阳朔项目预计2018年三季度开业;张家界项目预计2019年年中亮相;西安项目创新发展模式四,预计将于2019年6月前推出;澳洲项目的规划总体设计方案已完成,目前政府已进入全面正式评审阶段;以上项目预计将在未来三年内陆续开业,届时将有力提升公司的经营表现。轻资产扩张方面,2017年,宋城·西樵山岭南千古情景区项目、宋城·明月千古情景区项目、宋城·黄帝千古情景区项目相继签约,公司轻资产“在手订单”迅速超过10亿元。轻资产业务具有金额大、利润率高、可持续性强、后期营收分成等特点,足以使其成为公司继现场演艺、互联网演艺之后的又一品牌业务支撑。

投资建议。预计公司2018-2019年的EPS是0.85和0.94元,对应PE是24和22倍,维持谨慎推荐评级。

风险提示。新项目推进低于预期,消费者偏好改变,天灾人祸等不可抗力事件发生等。