亿纬锂能:锂原、锂离子电池双轮驱动,业绩稳步增长

事件:近日,亿纬锂能公布2017年年报,报告期内,公司实现营业收入29.82亿元,同比增长27.46%;实现归母净利润4.03亿元,同比增长60.18%;实现扣除非经常性损益后归母净利润2.74亿元,同比增长17.23%;经营活动产生的现金流量净额0.81亿元,同比增长71.47%。

其中锂原电池业务的收入约人民币10.91亿元,同比上升40.60%;锂离子电池业务的收入约人民币13.90亿元,同比上升67.43%;电子烟业务的收入约人民币4.99亿元,同比下降31.38%。三个业务占总收入的比例分别为36.59%、46.62%和16.74%。EPS为0.47元/股,同比增长62.07%。公司同时公告,拟每10股派发现金红利1元。

聚焦物联网和能源互联网,驱动业绩增长:目前公司主要产品包括锂原电池和锂离子电池。2017年锂原电池业务实现营业收入10.91亿元,同比上升40.60%。在连续几年平稳增长的基础上,实现了快速增长,主要得益于共享单车、智能安防、环境监测和E-call等物联网需求的高速发展带来电池需求的增加。锂离子电池业务2017年实现营业收入13.90亿元,同比上升67.43%。公司的动力储能电池广泛应用于电动乘用车、电动客车、电动物流车、储能系统等领域,与下游客户南京金龙、众泰汽车、郑州宇通等知名汽车厂商形成战略合作。报告期内,有160多款配套公司动力电池或者系统的新能源汽车入选国家工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》。随着公司在动力电池的持续投入和产能逐步释放,公司在产品性能、产品质量、产能规模和客户结构等方面将进一步提升。

产能建设稳步推进,交付能力增强:截止2017年底,亿纬锂能已形成7GWh产能,并在2018年初顺利达到9GWh。其中磷酸铁锂电池产能2.5GWh、三元电池产能4.5GWh、方型电池产能2GWh、三元软包叠片电池产能1GWh。除了巩固在既有领域的行业地位,2017年6月,公司在湖北金泉投资20亿元建成的4条兼容21700与18650、年产2.5Gwh圆柱电池项目正式投产,成为国内少数能够投产21700电池的本土电池企业。在高工产研锂电研究所(GGII)发布2017动力电池装机量TOP10榜单中,亿纬锂能挺进第八,同比2016年第16位的排名实现大幅增长。

并购与外延并举,探索新领域市场布局:公司收购锂原电池专业制造厂家孚安特51%的股权,报告期内,孚安特并入公司的营业收入为3,936万元,带来了锂原电池业务的增长,市场协同效应初步显现。为了进一步聚焦“锂电池”主业,公司完成了对麦克韦尔的控制权的转让,由此影响公司的电子雾化器业务的营业收入同比下降31.38%。报告期内,麦克韦尔的营业收入和净利润都呈现高速增长,公司按照股份比例取得的投资收益呈现高速增长。此外,公司还在积极地储备储能电池工艺,已建成2兆瓦时智能微网储能系统,交付多个中小型储能系统,并取得能源管理服务订单。为了配合公司在新兴领域的持续探索力度,公司前瞻性第进行了生产车间改造、自动化水平升级,目前公司动力电芯优率已提升至95%、容量一致性提升67%、内阻降到传统模式的30%。

注重研发投入,强化成果转化力度:公司不断加大对锂电池主营业务的研发投入,2017年研发投入达2.33亿元,同比增长100.41%;现有研发人员906人,占公司总人数的13.81%。截至报告期末,公司累计申请专利902项,获得授权专利525项,同时公司获得了3项中国优秀专利奖。早在2017年初,亿纬锂能就开发出两款高能量密度方形磷酸铁锂电池LF68-68Ah和LF90-90Ah,并于1月份通过汽车动力蓄电池产品GB/T-2015强检测试,并取得国家客车质量监督检验中心出具的《检验报告》。子公司亿纬赛恩斯被认定为广东省储能动力电池系统工程技术研究中心。而未来三年,公司还将逐步对LF68-68Ah和LF90-90Ah再次进行能量密度提升,力争将电芯能量密度提升至170Wh/Kg以上,成组后能量密度达140Wh/Kg以上。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价22.00元。我们预计公司2018年-2020年的营收同比增速分别为22.2%、40.3%、41.3%,归母净利润同比增速分别为15.2%、38.3%、35.2%,EPS分别为0.54、0.75、1.01,维持买入-A的投资评级。公司2017-2020年间归母净利润复合增速为23.20%,综合考虑下游新能源车的高成长性,给予公司2018年40倍PE,对应目标价22.00元。

风险提示:新能源车发展不及预期,产品竞争加剧。