中国巨石:行业景气度持续向好,龙头迎来量价齐升

公司2017年业绩同比增长41.3%,EPS0.74元

2017年公司实现营业收入86.5亿元,同比增长16.2%,归属上市公司股东净利润21.5亿元,同比增长41.3%,每股收益0.74元;单4季度实现营业收入22.1亿元,同增14.8%,环降6.3%,归属上市公司股东净利润6.0亿元,同增57.8%,环增9.7%,单季贡献每股收益0.21元。利润分配及资本公积金转增股本方案为:每10股派发股息2.5元(含税),并每10股转增2股。

2017年,国内玻纤纱产量达408万吨,同增12.7%,行业产能结构优化。玻纤下游需求旺盛,热塑纱、电子纱等产品需求快速增长,市场供求趋紧,产品普遍提价。巨石产销量增长,价格稳中有升,营收增速持续加快!

毛利率上升费率下降,盈利能力继续提升

报告期内公司综合毛利率45.8%,同比上升1.1个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、8.3%和4.9%,分别下降0.25、0.49和2.4个百分点,期间费率16.9%,同比下降3.1个百分点。单4季度公司营收同升14.8%,环降6.3%;综合毛利率47.4%,同增0.4个百分点,环增3.8个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、9.5%和5.2%,同比分别变动-0.9、0.9、-6.1个百分点;期间费率18.1%,同比下降6.1个百分点。

营收稳健增长,国内市场需求强劲增长较快

主营业务分产品,玻纤及制品收入84.3亿元,同比增长15.4%,主营业务收入占比为97.4%;玻纤及制品毛利率为46.6%,较16年提升2.1个百分点。分区域,国内及国外销售收入分别增长23.3%和9.3%,主营业务收入占比分别为54.8%、45.2%;毛利率水平分别为43.3%和48.8%,分别较2016年变动4.3和-1.5个百分点。

盈利预测与投资建议

中国巨石作为全球玻纤龙头,持续受益于行业景气度向好;2018年公司产销量有望延续快速增长态势,且供需紧平衡之下,玻纤产品价格上涨,龙头将有望量价齐升。公司产能布局领先,智能制造基地、美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-19年EPS分别为1.06、1.28元盈利预测,新增2020年EPS预测为1.40元,维持目标价21.2元,维持“买入”评级。

风险提示:下游需求增速不达预期;行业产能无序扩张;汇率大幅波动风险;海外市场反倾销加强风险等。