科顺股份调研简报:借上市东风,享行业红利

市场空间可观,增量需求持续。据中国建筑防水协会估计,我国防水行业市场空间约2000亿元左右,考虑到我国防水工程占建筑工程投资比例仍远低于发达国家,且应用领域少于发达国家,加之二次装修放量和地下管廊等建设的拉动,市场规模仍有扩大空间。

行业格局优化,优质企业受益。防水企业下游客户房地产商近年来集中度持续提升,加速了防水行业本身集中度的提升,订单向产品有质量保证的优质企业聚集。同时,国家对于防水工程的重视程度逐步提高,从出台政策到专项监督检查,对防水行业进行了较为有力的规范。而趋严的环保力度,更是抬升了众多小企业的生产成本,倒逼其退出市场竞争。在多因素的推动下,防水行业格局不断优化,优质企业充分受益。

资本助力发展,巩固领先地位。2017年公司IPO募投资金14亿元,用于渭南和荆门生产基地的建设,产能规划高分子防水卷材1000万平米/年,改性沥青防水卷材8000万平米/年,防水涂料6万吨/年,募投项目建设完成后,公司将形成辐射全国的产能布局,打破产能瓶颈的同时,进一步提高公司的竞争优势。

盈利预测和投资评级:公司所处行业市场空间可观,格局进入优化阶段,公司2017年成功上市募资后,借助资本扩大产能,巩固行业领先地位。我们预计公司2017-2019年EPS 为0.47元、0.48元、0.65元,对应当前PE 33倍、32倍、24倍,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示:房地产及基建投资大幅下滑;原材料价格大幅上涨;新产能建设及投产不达预期。