天虹股份:营收和利润实现双增长,升级改革显成效

事件:3月15日天虹股份发布2017年年报,公司实现营业收入185.36亿元,同比增长7.31%;归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%;基本每股收益0.8975元,业绩符合预期。同时公司拟以2017年末8亿股总股本为基数,每10 股派现4.5元(含税),同时每10 股转增5股。

营收和利润实现双增长。根据2017年年报和三季报测算,公司2017年第四季度营收55.98亿元,同比增长13.85%。2017年前三季度各单季度营收同比增长分别为2.08%、8.79%、3.75%,第四季度营收增速环比增长10.1个百分点,同比增长9.28个百分点。2017年归属于上市公司股东的净利润7.18亿元,同比增长37.03%。2017年第四季度归母净利润2.27亿元,同比增长40.99%。

“社区购物中心”定位和“密集型布局”拓店思路助力公司实现差异化竞争。公司找准自身“社区型购物中心”定位,重点挖掘社区家庭消费升级的广阔市场,实现和“高端奢侈类”百货的差异化竞争。拓店思路主要侧重在单个城市的密集化布局,而非多点开花的散落布局,从而实现供货商支持力度和顾客认可度的双重提高。

业态升级效果显著,毛利率提升至25.76%。截止至2017年年末,公司共进驻8省21市,经营购物中心店7 家和综合百货店67 家(含加盟店3家)、独立超市门店2家(前海超市、石岩超市)、便利店 148 家(含加盟店37家),面积合计约 256 万平方米。为顺应消费者“重体验”的消费需求,公司基于各店定位逐步对老店进行主题编辑,挑选与定位人群生活方式匹配的商品,增大体验类业态比重来对存量百货进行改造。在一系列业态升级及改造下,公司盈利能力增强,毛利率上升至25.76%,较2016年24.16%上升1.6个百分点。

各板块稳步有序发展,可比店利润同比上升17.37%。2017年公司可比店营业收入同比下降 0.23%,可比店利润总额同比上升17.37%;单季度来看,第四季度公司可比店营业收入同比上升3.87%、利润总额同比上升26.32%,其中华南区可比店营业收入同比增长 5.91%、利润总额同比增长 24.05%。分业态来看,百货、超市、购物中心、便利店坪效(元/平方米)分别为9,782、22,552、8,500、28,928;利润总额同比增长19.55%、7.37%、77.74%、103.33%。

盈利预测及评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.6亿元、9.7亿元和10.8亿元,按现有股本计算,对应EPS 分别为1.08元、1.21元、1.36元,维持“增持”评级。