大秦铁路:2月运量创新高,改革提升量价增长空间

2月运量创新高,货运需求持续回升。大秦线2月日均运量达127.07万吨,同比增长17.7%,超过1月日均运量126.68万吨,再次刷新单月运量峰值,创下近三年新高。大秦线17年运量达4.3亿吨,同比增长23.1%,运量强势恢复,接近满负荷水平,我们认为大秦线货运需求持续回升,一方面是由于冬季用煤旺季所致,另一方面是17年国内经济增长向好,煤炭等大宗货物运输需求回升,沿海发电厂发电量回升所致。

陆运格局持续优化,铁路货运供需态势向好。继天津港不再接收柴油货车运输的集港煤炭后,环渤海港口禁止接收柴油货车运输的集疏港煤炭,公路运输治理持续加码,公转铁促使货源继续向铁路回流。2017年,全国煤炭产量34.45亿吨,同比增长2.4%,三西(山西、陕西、内蒙西)煤炭产量23亿吨,同比增长6.3%,煤炭产量进一步向三西地区集中,相关部门协调继续增加优质煤炭产能释放,后期供给将继续快速增加,铁路货运供需态势向好。

铁路改革动力强劲,为量价增长打开空间。2017年底国家发改委决定扩大铁路货运价格市场调节范围,对12类货物实行市场调节价,允许铁路运输企业在基准运价上浮不超过15%的范围内确定运价,而目前大秦线仅执行基准运价,存在价格上浮空间。2018年是铁路改革落实兑现期,铁路货运改革是铁路改革的重大突破,将为量价增长打开空间,铁路未来的发展及效益有望显著改善。

投资建议:考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率,铁路公司化改革即将进入实质性阶段,预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.90元、0.93元、0.93元,PE分别为10x、10x、10x,维持“买入”评级。

风险提示:经济增长低于预期,分流超出预期。