金智科技事件点评:各展所长共促风电产业发展,智慧能源再谱新篇章

与风机龙头合作双赢,拓宽公司模块化变电站销售渠道。在新能源领域,对于公司自投风电场,同等条件下优选金风科技风机和运维服务;对于金风自投风电场项目,同等条件下优选公司的工厂预制式模块化变电站、自动化设备和设计服务。双方可共同投资建设风电场,亦可在EPC领域合作。金风科技多年蝉联国内风电装机榜首,目前已经是全球领先的风机制造商。公司与风机龙头意向合作,一方面可以提升公司自投风电场的业务规模,另一方面进一步拓宽公司模块化变电站业务的销售渠道。未来三年风电建设迎来新一波投资周期,将对公司业绩形成有效拉动。2017年公司新建的中电新源5号厂房及综合楼项目已经完成,新厂房共有10条生产线,相比老厂房理论产能将扩大4-5倍,产能顺利投放将带动公司在手订单顺利转化。

储能、多能互补、微网、能源互联网领域合作助推智慧能源再上新台阶。在微电网、能源互联网领域,双方依托公司在配电网上的技术和实践优势以及金风在发电侧和微电网建设上的优势,共同开拓储能、多能互补、微网、能源互联网领域的业务,并共同探讨、推动创新商业模式。随着国网转型综合能源服务,“源-网-荷”在加速分布式能源发展,满足用户多元化需求中将充分发挥优势。同时,双方拟在资本市场和金融领域开展合作,还将进一步提升公司融资渠道,为公司业务提供资金支持。

收购金智晟东,配网产品业务发展迅速。公司于2013年12月收购了金智晟东51%的股权,并于2017年9月收购了剩余49%股权。公司通过与金智晟东的优势资源整合,已经具备了配网自动化全系列产品研发、制造能力,产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化各个环节。2017年公司累计中标配电终端及测试装置(系统)金额约1.9亿元,大幅超过公司2016年配网收入0.93亿元。我国电网建设重心逐渐向配网端转移,配网自动化覆盖率提升是关键。配网投资将成为未来几年电网投资的重点,公司配网自动化业务向上空间进一步打开。

扣非后归母净利润大幅增长,2018年有望延续增长。2月28日,公司发布业绩快报,2017年公司实现营业收入23.1亿元,同比增长23.25%,主要系达茂旗198MW风电场及送出工程及EPC总包项目基本完成,按照工程进度确认收入。2017年公司实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.29%,收购控股子公司乾华科技、金智晟东少数股东股权,以及中电新源本期亏损导致少数股东损益减少。2017年公司实现扣非后归母净利润1.27亿元,同比增长57%,展现出智慧能源细分领域出色的盈利能力。

盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年EPS分别是0.65元、0.95元、1.24元,对应的2017-2019年PE分别为36倍、24倍、18倍。我们看好公司:1)模块化变电站及配网订单的持续落地;2)公司充分发挥产融结合优势,新能源投资运营在做大中做强。维持公司“买入”评级。

风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;与金风科技合作进展低于预期;行业竞争加剧的风险。