三雄极光:立足商照,开拓家居,业绩增长可期

千亿级通用照明市场,集中度有望加速提高:截至2016年底,通用照明市场规模突破2000亿元,占LED应用比例已近五成,未来仍有望稳健增长。但行业集中度相对其他家电子行业及国外市场均有较大提升空间。我们认为行业集中度或将加速提升,主要原因如下:1)行业并购整合加速,国际巨头相继退出;2)消费升级意识逐渐强化,渠道品牌成为行业新壁垒;3)灯源灯具一体化,品牌厂商设计能力凸显;4)国内精装房比例提高,优质企业将获得更多份额。

立足商业照明,提高研发生产能力:据Technavio研究数据显示,2014 年我国商业照明市场规模为90.20亿美元,预计2019年市场规模将达到138.40亿美元,CAGR达8.94%。公司作为国内商业照明的领导者,将持续加大研发投入和提高快速响应能力。公司计划在三年内完成研发中心扩建升级项目,不断提升产品的技术含量与设计的新颖独特,以适应市场需求的变化。生产方面,对于大批量的产品,公司将采取“订单生产+安全库存”模式;对于小批量的产品,公司将全部采取“订单生产”模式(通过OEM方式实现)。

拓展家居照明,完善品牌渠道建设:近年来,公司开始积极布局家居照明市场,对营销体系组织架构进行了调整,设立了独立的家居产品事业部。公司通过设计新的VI品牌标识、签约李晨为品牌形象代言人、建设区域展示中心等方式多维度加强品牌建设。渠道方面,公司在巩固一二线城市渠道的基础上实施渠道下沉战略,计划在三年半内新增1500家专卖店;加大电商渠道投入,形成线下体验、线上消费的协同效应。

投资策略:三雄极光作为国内商业照明的领导者,近年来公司开始大力开拓家居照明市场,有望实现商照家居双轮驱动,推动业绩持续增长。我们预计公司2017-2019年营收分别为22.66/29.41/39.01亿元,归母净利润分别为2.56/3.12/4.09亿元,对应当前PE为25/20/16倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。