海康威视:公司保持稳健增长,云边结合迎AI大时代

事件:

公司发布2017年度业绩快报,公司2017年实现营业总收入418.95亿元,同比增长31.91%;实现归属上市公司股东的净利润94亿元,同比增长26.60%。

点评:

公司2017年业绩增长稳健。

全年来看,安防行业下游需求回暖,公司2017年实现营业总收入418.95亿元,同比增长31.91%,继续保持稳健增长;营业净利润102.46亿元,同比增长49.93%(主要因为2017年6月实行新的会计准则,将与日常活动相关的退税计入其他收益,因此营业利润增长较多);归属于上市公司股东的净利润为94亿元,同比增长26.60%。在利润率方面,公司2017年净利润率为22.44%,保持稳定。单看四季度,公司实现营业总收入141.65亿元,同比增长31.3%;归母净利润为32.47亿元,同比增长26.24%。公司在2017年研发投入继续保持在较高水平,不断加快新技术向新产品的转化,如AGV、萤石云等新产品增长明显。此外,公司还不断提升管理与运营效率,实现了公司业绩的稳健增长。

安防行业增速回暖,云边结合迎AI 大时代。

在经过2015-2016年宏观经济低迷所带来的需求不振后, 2017年中国安防行业下游需求回暖,前五大安防应用领域公安、交通、楼宇、学校以及金融皆有不错表现。此外,在人工智能技术的发展与行业需求的带动下,公司的AI 摄像头出货占比不断提升,多个智能安防项目有望快速落地。公司在2017年CPSE 安博会上推出多种包含边缘计算以及AI Cloud 的新产品,并提出“云边结合”的智能化安防发展方向。我们认为在未来前端设备不断高清化背景下,数据传输成本将大幅度提升,而海康提出的前端边缘计算+后端AI Cloud 解决方案,可以有效降低数据传输所带来的成本负担。具备边缘计算能力的前端将采集到的数据进行筛选、压缩并标签化,数据传输压力变小,后端处理速度也将得到提升,符合未来安防领域智能化、高清化、实时化的需求与应用要求。

目前政府已出台一系列智能安防相关政策,未来如无人零售、人脸识别等需求也将不断增加,在政策与需求的双重带动下,有望出现更多“人工智能+安防”的产品和解决方案,安防行业新空间也将被打开。海康威视作为安防领域的绝对龙头,有望深度受益于新需求的开拓。

此外,海康在工业4.0领域也具备一定的优势。公司一方面依托长期在图像处理领域的技术积累,推出了多种工业摄像机产品,另一方面公司深耕WMS仓库管理系统,加上公司的AGV 物流车已经形成一套拥有自主体系的仓储物流管理方案,公司未来将有望受益于工业4.0时代的到来。

盈利预测、估值与评级。

我们认为海康威视在传统安防领域规模优势明显,并且深耕AI+安防解决方案,提出的“云边结合”符合未来行业技术发展方向;在新兴应用领域,公司布局工业摄像机、AGV、物流仓储管理系统等新方向,有望受益于工业4.0时代的到来。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.02/1.31/1.65元,当前股价对应PE 分别为42/33/26倍。考虑到公司在安防领域的绝对领先地位,且在人工智能技术上取得了突破,并逐步向工业4.0领域拓展,成长空间已被打开,理应享受更高的估值溢价。我们给予公司2018年38倍PE,6个月目标价为49.78元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:

智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险; 新业务不确定性较大,出现亏损的风险。