安科生物:生长激素稳步增长,精准医疗布局逐步落地

公司公告2017年业绩快报,实现营业收入10.96亿元,同比增长29.09%;归属于上市公司净利润2.76亿元,同比增长39.91%;EPS0.39元。

点评:业绩:生长激素继续稳步增长。

按业绩快报估算,2017Q4单季度实现归母净利润8300万元,同比增速超过48%,业绩继续稳步增长的主要原因为:1)主营生长激素销售额继续高速增长,预计全年增速50%左右;2)苏豪逸明+中德美联并表影响(2017年承诺净利润分别为4320万元、3380万元),我们认为二者可如期完成业绩承诺;3)非经常性损益约2900万元;4)传统中化药业务保持增长。

细胞免疫治疗:CAR-T申报进入第一梯队。

博生吉安科CAR-T疗法的临床申报受理标志着公司顺利进入国内CAR-T申报第一梯队(南京传奇生物、上海恒润达生、科济生物和银河生物),也是公司在精准医疗领域布局的逐步落地。博生吉安科已建立了符合GMP要求的超过2000平米的CAR-T细胞生产车间和完善的质量控制体系及质量控制设施与设备,可以完全满足CAR-T细胞产品的临床试验要求;同时,博生吉安科已与德国默天旎签署合作备忘录,将借助默天旎CAR-T细胞的全自动生产工艺和质控技术开发优势,在合肥建设全自动CAR-T细胞制备工厂,提高研发、生产、质量控制的水平。

研发:生长激素水针剂型进入优先审评,HER2临床走在国内前列。

公司生长激素粉针剂型持续保持50%高增长的同时,水针剂型已被纳入有限审评,有望在今年上半年上市,保证生长激素板块的高速增长。同时,HER2单抗已正式启动III期临床,进度处于国内前列。

盈利预测与评级。

近年来公司坚持生物药为主,精准医疗和中西药为两翼的发展战略:1)生长激素粉针剂型持续高增长,水针剂型进入优先审评,有望2018年上半年上市;2)精准医疗领域已实现单抗(PD-1、HER-2、抗VEGF)、CAR-T和溶瘤病毒三大前沿领域布局,收购中德美联进入法医检测,参股三叶草基因、基因测序仪供应商湖北三七七,形成从仪器、试剂到技术服务的一站式体系。我们预计2017/2018/2019年EPS0.39/0.52/0.6元,对应当前股价PE分别为60/44/35倍,维持“买入”评级。