富安娜:2017业绩符合预期,低估值增长稳健继续推荐

事件

公司公布业绩快报,2017年公司收入26.2亿,同比增长13.43%;归母净利润4.98亿,同比增长13.5%。

投资要点

富安娜家纺业务:四季度零售收入向好在报表端得到验证,18年一季度有望延续前期趋势。

(1)从线下看,17年Q4受益冷冬以及消费复苏等利好,富安娜在10~12月均获得了喜人增长;同时在18年1~2月公司终端零售继续保持了较高的增长势头。(2)从线上角度,我们预计17年公司线上增长有望接近40%,占收入比重近30%,成为重要增长引擎。(3)综上我们认为四季度线下较好的终端零售表现以及线上双十一/双十二高速增长,是公司17Q4收入在高基数背景下(16Q4收入增长20%+,单季度收入历史最高)仍保持两位数增长的主要原因。 同时公司17年11月举办的18年春夏订货会录得双位数增长;叠加18年1~2月较好的零售表现,我们预计公司18Q1收入依旧有望保持良好的增长趋势。

美家家居业务有序拓展、18年收入有望放量:在渠道拓展上,17年已有4家直营店营业,18年春节前后陆续有12家直营店开始营业。18年,公司将继续在一二线城市布局直营店、同时在18年3月开始启动加盟,并挑选100家优质家纺加盟商门店作为家纺家居集合店拓展业务。在生产端,惠东基地16年12月竞拍成功后,17年2-4月持续招工、培训、打样筹备,预期6、7月陆续实现供货。

通过高新认定,将显著增厚利润。富安娜于1月4日晚间公告取得高新技术企业认定,自2017年1月1日起三年内将享受高新技术企业所得税优惠政策(按照15%缴纳企业所得税)。

投资建议:公司17年在终端零售回暖,获得高新认证等多重利好下获得健康增长;我们预计在18年,一方面18年春夏订货会双位数增长已经确定,同时家居业务有序展开预计为收入增长带来新的增量。我们预计公司17/18/19年归母净利润分别为5.0/6.0/6.9亿元,同比增长14%/20%/14%,对应PE18/15/13倍。公司账上类现金资产充沛,土地重估价值高,具备市值安全底。同时,家纺行业由于标品特性在消费升级下向龙头集中趋势较为明确,富安娜作为低估值的行业龙头,我们继续维持“买入”评级。

风险提示:18 年零售环境意外转冷、原材料价格异常波动