浙江鼎力:高空作业平台蓝海,中国龙头鼎力全球

全球经济回暖,高空作业平台2018年或更值得期待

全球经济回暖,制造业复苏首当其冲。制造业PMI2017年以来持续走高,2018年1月为54.4是近五年来的最高值。从全球高空作业平台主要企业的经营情况来看,2017年下半年开始呈现出加速复苏的态势。展望2018年,受益于全球经济复苏,高空作业平台行业有望加速增长。

行业空间可达千亿,中国市场潜力巨大

根据IPAF数据,高空作业平台2017年全球需求总量约36.5万台(更新需求量约23.5万台,新增需求约13万台),全球市场规模约840亿元,按7%的复合增速测算,预计2020年全球市场空间可达千亿。

目前中国市场保有量约4-5万台,人均保有量、产品渗透率(高空作业平台/GDP)与欧美成熟市场相比差距巨大,高空作业平台是高空作业最具性价比的装备,无论与传统的脚手架还是其他高空作业装备相比都具备竞争力,长期成长路径确定,行业成长空间巨大。

浙江鼎力是国内高空作业平台绝对龙头,有望成长为全球巨头

公司专注高空作业平台,为国内龙头。海外收入占比过半,将充分受益海外市场持续复苏。增长快:2014-16年营收CAGR36.22%,净利润CAGR37.86%,2017年加速增长,前三季度收入/净利润同比增长74.15%/70.28%;盈利高:

2016年产品毛利率/净利率约42.3%/25.2%,远高于国际巨头Terex的16%/-4%与JLG的16.8%/3.5%。渠道拓展顺利:战略参股Magni和CMEC,绑定国外大租赁商联合租赁等,加速拓展海外市场;产能瓶颈将缓解:公司产能利用率常年在高位,随着募投项目和定增项目产能的释放,公司的产能将大幅扩张。独特优势:质保期延长为两年+建立再制造工厂循环利用+提供融资租赁多渠道优化产品服务,增强客户黏性度,树立良好口碑,打造国际一流品牌。

盈利预测与投资建议:

预计2017-19年净利润分别为2.79/4.21/5.52亿元,对应EPS为1.58/2.38/3.12元,对应PE分别为41.5/27.5/21.0X。维持“买入”评级。

风险提示

汇率波动;国内外市场发展低于预期;募投项目未如期达产。