化工行业投资周报:供给收缩、需求或超预期,磷产业链有望迎来复苏周期

近半月涨幅较大的产品: WTI原油(WTI,7.35%),BRENT原油(BRENT,7.2%),PTA(中纤网,4.8%),天然橡胶(上海,4.35%),苯胺(华东地区,4.29%),二氯甲烷(华东地区,3.97%),R22(华东地区,3.13%),腈纶短纤(中纤网,3.05%),腈纶毛条(中纤网,2.87%),三聚氰胺(川化清华,2.6%)。

近半月跌幅较大的产品: 甲醛(临沂金秋,-9.46%),合成氨(山东,-7.02%),硫磺(固体)(上海石化,-5.41%),甲醇(华东高端,-4.95%),聚丙烯(北京T30S,-3.24%),环氧乙烷(燕山石化,-1.9%),汽油(中石化93#,-1.73%),乙烯国际(CFR东南亚,-1.67%),硝酸(联合化工,-1.54%),纯苯(华东地区,-1.44%)。 本周最新观点:农产品价格大涨,化肥需求有望超预期,推荐复合肥龙头新洋丰,磷肥龙头云天化和矿电一体化企业兴发集团。

判断理由:1、磷肥需求有望超预期。从最近二十年的走势来看,尿素和农产品价格走势基本同步,可见化肥的周期就是农产品的周期。2000年以来,农产品出现过三次较大的涨势,分别是2003-2004,2007-2008,2012-2013年,每四到五年会出现一轮。铜被称为“铜博士”,是经济好坏的晴雨表,是终端工业品需求的真实反,映铜价会领先农产品价格,铜价领先时间在2年左右 传导过程如下:终端需求好转---工业品需求增加(铜需求增加---铜价上涨)---PPI提升---CPI跟涨(食品价格提升)---化肥需求增加---化肥价格上涨 。目前铜价开始底部反转,因此我们判断全球农产品需求有望超预期。2、磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态。随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于2017年十月底、十一月中和十二月底,价格三次上调,截止12月底,贵州30%车板含税价格从310元/吨上涨到380元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,加上湖北地区十九大期间因安全评测停采长达一个半月之久,且至今产量仍未完全恢复。据了解湖北地区2018年将会削减500万吨的磷矿石产能,按照磷矿石当前五成开工率来计算,明年磷矿石湖北地区磷矿石产量将会有250万吨的下行量。四川什邡地区因环保阻力,市场大幅度恢复不大,按照50%的产量恢复概率来看,2018年四川地区磷矿石产量将会有600万吨的一个下降量。贵州2018年产量变化不大,但云南地区因滇池环保影响,部分企业矿区将会关停,因此2018年中国磷矿石产量至少会有850万吨的一个下行量。在化肥需求有望超预期和原料磷矿石预期供应收缩的背景下,产业链有望迎来复苏周期。

2018年第一季度投资策略观点: 鉴于化工板块毛利率继续走高存在较大的不确定性,我们认为化工板块缺乏整体性机会,但新周期和化工高科技企业或受追捧:展望2018年A股化工板块行情,毛利率继续走高的可能性不大,如果利润率能维持,那么板块整体性行情可能需要能源价格的进一步驱动来实现;若能源价格向上乏力,则部分企业新产能投产或对行业进行整合或成为下一个业绩增长的主要动力。此外,低毛利率的子板块开始周期性复苏或者具备成长性的高技术且有行业壁垒的公司成为未来投资的主要方向。

投资建议:化工整体可能缺乏系统性机会,但子行业会出现分化。我们重点推荐标的包括:随着国内汽车产业的发展和轮胎产品技术的进步,国内轮胎企业具备成为国际一流轮胎企业的潜力,重点关注赛轮金宇(601058)、玲珑轮胎(601966)、青岛双星(000599)和炭黑企业黑猫股份(002068);同时还关注具有民营大炼油前景,从终端开始复苏然后逐步向上传导的涤纶行业,重点关注高业绩弹性和成长性的企业恒力股份(600346)、荣盛石化(002493)、恒逸石化(000703)和桐昆股份(601233);国家煤改气的逐步推进,气头成本提升,煤头大幅受益,关注未来有产能释放的煤化工优质标的华鲁恒升(600426);产业链具备底部崛起特征,业绩具备高弹性和高爆发性的磷产业链一体化企业兴发集团(600141);同时我们还关注具备一定技术壁垒,有望突破国外技术垄断的打印耗材行业龙头鼎龙股份(300054)。

近期我们还建议关注的标的包括:

近期由于环保约束,农药行业供给偏紧,价格开始上涨。春耕之后,旺季需求有望更加紧张,价格还有进一步上涨动力。推荐关注长青股份和沙隆达A。