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国轩高科首次覆盖报告:电池龙头,备战“新”战场

来源:新时代证券 作者:开文明 2018-02-23 00:00:00
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动力电池龙头,受益于新能源汽车行业快速发展:

公司是国内最早从事新能源汽车用动力锂离子电池(组)自主研发、生产和销售的企业之一。公司产品包括动力锂离子电池组产品、单体锂离子电池(电芯)、动力锂电池正极材料等。根据中国汽车工业协会测算,到2020年,我国新能源汽车销量有望达到200万辆。未来三年我国新能源汽车市场将保持35%左右的增长速度。相应的动力电池需求也将保持高增长。2016年公司动力电池出货量排名全球第六名,未来公司有望凭借技术和成本的双重优势,进一步提高市场份额。

扩产和成本优化,备战“新”战场:

动力电池行业快速发展的同时,行业竞争也异常激烈,2018年公司将从技术、成本和客户“三管齐下”,备战“新”战场。公司目前铁锂电池和三元电池均具备很强的技术能力,量产32131高能量密度圆柱磷酸铁锂本年达到170wh/kg,且成本近一步降低。实验室能量密度已达到190wh/kg,高比能量VDA三元系列产品,单体硬壳电芯的能量密度提升至210Wh/kg以上。产能方面公司2018年将会投产5GW三元和2GW铁锂生产线,预计下半年将会全部投产,届时公司产品会快速放量,同时公司在2017年进一步布局上游核心原材料,预计2018年自产自用比例会进一步提高,公司产品成本控制力进一步增强。

深度绑定北汽、江淮,新客户即将放量:

公司北汽新能源战略合作伙伴,强强联合,对增强双方竞争力都有益处。

未来车企与动力电池企业的深度合作方式,将成为未来新能源车企与动力电池企业深度合作的常规模式,公司7款配套产品入选18年首批推荐目录,公司目前已和大运、北汽、江淮确定订单超4万台,将在3-4月产业景气回暖时率先受益订单确定性。

控制人增持、员工持股彰显管理层信心

公司近期相继发布控制人增持和员工持股计划,建立激励机制,有利于理顺公司与员工利益,充分调动员工积极性,同时彰显了公司对未来发展的信心。

首次覆盖,给予“推荐”评级:

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.95、1.19和1.50元。当前股价对应17-19年分别为23、18和14倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车销量低于预期;产品跌价超预期。





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