金逸影视:积极布局一二线城市,非票业务蒸蒸日上

公司介绍:公司是国内著名的电影院线企业,主要从事院线发行和影院放映业务,旗下的金逸院线一直处于中国电影院线前七的地位,除了继续发展电影终端业务,公司也发力影院广告、电影制作发行以及衍生品等业务,打造具有完整产业链的多元化的影视集团。公司2017前三季度实现营收16.4亿元,同比下降1.4%;实现归母扣非净利润为1.3亿元,同比增长2.7%。2017年10月,公司在深交所上市。

院线业务:内地电影市场重回双数增长,公司重点布局一二三线票仓城市。2017年受观影人次提升的拉动,全国实现票房524亿元(不含服务费),同比提升15%。其中,一线城市单银幕产出最高,2012-2017年来二线城市票房占比均保持在40%以上,三线城市后续增长空间较大。公司将继续巩固在一线城市的现有优势,重点发力新商圈和居民观影需求增速较快的二线城市,辅助发展三线城市。2012年以来,公司影院数量稳步提升,从2012年的87家自有影院、39家加盟影院增长到2017H1的144家自有影院、177家加盟影院。2011年,公司票房在全国院线票房排行榜中位列第五,并在2011-2016年一直保持前七。

毛利率高的非票业务蒸蒸日上,广告业务势头最强,有望助力业绩提升。非票业务中,毛利率98%以上的广告业务增速尤为突出:2014-2016年,公司广告业务营收分别为1.2/1.6/2.6亿元,复合增速达51.5%。预计随着国产电影平均质量的提升以及影厅服务的丰富,公司非票业务也将随着观影人次的提升而增长。

超8亿元募集资金加码票仓城市,主板上市加速扩张。公司本次发行股票4200万股,募集资金净额约8.1亿元,拟用于在一二三线城市投资建设40家影院,其中一线城市投资约0.6亿元,二线城市投资约6.3亿元。到2018年年底,公司自有影院目标数量为150-160家,有望建立全国性连锁影院业务网络。

盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.39/1.62/1.88元,归母净利润分别为2.33/2.72/3.16亿元。考虑到整体电影市场增速回暖,公司重点布局一二线票仓城市,辅助发展三线城市,同时重点发力高毛利率的广告业务,我们看好公司,首次覆盖,给予“增持”评级。