商贸零售行业2017年年报前瞻:业绩稳步向前,关注超市和高端消费板块

消费整体回暖,零售业稳步向好。2017全年社零总体维持稳定运行,社零总额增速为10.2%,较2016年下降0.2个百分点,连续第14年两位数增长。2017年CPI呈上升趋势,但仍处低位。从2月的低谷0.80%提升至12月的1.80%。2017全年CPI比上年上涨1.6%,涨幅比上年回落0.4个百分点。2017年大型零售企业销售额同比增长2.8%,比2016年同期提升了3.3个百分点。

业绩改善,稳中有升。已公布业绩预告的公司共有53家,其中25家预增、10家略增、2家续盈、5家预减。业绩增速超过100%的占比20.8%,业绩增速50%-100%占比24.5%。大部分公司净利润规模集中在1-10亿元,占比49.1%。净利润超过10亿元的公司占比7.5%,其中亏损的仅占11.3%。整体看来,零售公司业绩有所改善,稳中有升。随着消费升级和新零售时代开启,商贸零售行业将持续稳步增长,我们预计2017年行业营收与去年持平,归母净利润增速在5%至15%之间。

板块估值回归中枢,结构性投资机会开始显现。截止2017年12月31日,中信商贸零售板块动态估值从年初的56.03X下降至目前的33.79X,相对沪深300估值溢价率136%。2017年百货、超市、珠宝细分行业估值较2016年均有所下滑,百货行业的估值下降超过30%。受益于高端消费回暖,2017前三季度珠宝行业营收增速最高,为13.89%。在消费复苏和新零售背景下,百货行业归母净利润增速最高,为55.34%。板块业绩复苏明显,估值逐渐趋于合理,结构性投资机会开始显现。

投资建议:我们选股逻辑主要围绕消费品质、人群、渠道三方面变化进行选择,从两条主线进行推荐:(1)首先,建议长期关注永辉超市。公司以高频消费的生鲜品类为切入点,筑造高竞争壁垒。同时,为迎合年轻客群消费需求不断推出绿标店、会员店、超级物种等创新业态,再叠加京东、腾讯赋能永辉线上流量,公司有望打造中国版“沃尔玛”。(2)其次,建议重点关注珠宝板块的:老凤祥和莱绅通灵。高端消费回暖,珠宝板块收入弹性最大,加之房地产对可选消费的挤出效应减弱,珠宝板块有望持续保持高增长。老凤祥是A股黄金首饰龙头,是为数不多具备“加工-销售”一体化珠宝企业,公司以加盟为主的高周转模式可以有效削弱金价波动影响,未来将受益龙头市占率提升。此外,高ROE、低估值(PE/PS均低于港股周大福),更具投资吸引力;莱绅通灵是国内中高端钻石镶嵌类珠宝企业,获得DTC看货商参股,公司品牌塑造能力突出,毛利率水平行业领先,未来成长来自于全国化布局。此外,公司自营占比高于可比公司,行业回暖业绩弹性足。