金逸影视动态点评:抢滩一二线,拓展三四线,非票业务弹性可期

耕耘影院市场13年,借力资本市场提升品牌价值。广州金逸影视传媒股份有限公司(简称金逸影视)成立于2004年3月,2017年10月登陆深交所中小板,发行4200万股,占发行后总股本的25%,募集资金总额为8.81亿元(20.98元/股),扣除发行费用后募集资金净额为8.1亿元。经历13年发展公司已成为国内著名的院线发行和电影放映企业,主要从事院线发行和影院放映业务,以电影院终端业务发展为主体,逐步向发行、制作上游业务以及电影后产品、银幕广告等衍生业务发展,拓展影视传媒产业链,提高运营服务水平,建立全国性连锁影院业务网络,巩固行业领先地位,将公司打造为国内一流影视传媒集团。募集资金净额为8.1亿元建立全国性连锁影院业务网络2018年年底,实现自有全资影院规模达到150-160家左右。使用募集资金投资建设40家影院的计划为公司影院业务发展目标的一部分,本次40个影院募投项目分布在全国26个城市。

抢滩一二线,逐步发展三四线城市影院。影院逐步从一二线城市向三四线城市发展,未来一线二线城市有合适的项目公司会积极争取,后续新建影院着重向三四线城市和地区发展。与一线城市影院建设密集程度相比,二、三线城市影院数量较少,市场空间较大。截至2017年6月30日,公司已开业影院144家,遍布国内主要大中型城市。选址和布局的优势使得公司在福州、厦门等二、三线城市的区域树立了良好的品牌形象,形成了较高的市场占有率。近三年公司营业收入由2014年的18.93亿元上升至2016年的21.56亿元,复合增长率6.70%,总体呈现上升趋势。卖品业务和广告收入是公司非票收入的主要来源,未来卖品业务会更加丰富且有望引入多种合作商,实现个性化、特色化卖品服务。映前广告方面公司将着重考虑拓展相关考虑衍生品经营。

盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级公司在2017年10月招股书中指出预计2017年1-12月能够取得营业收入21.85-22.73亿元,同比增加1.38%-5.47%,预计利润总额为2.90-3.176亿元,同比增加2.13-11.72%,净利润预计为2.098-2.166亿元,同比增加7.01-10.52%,扣非后归属母净利润预计为1.90-1.97亿元,同比增加10.83%-14.85%。2017年12月单月不含服务费票房取得47.80亿元,同比增加16.7%,2018年1月单月取得不含服务费46.07亿元,2017年1月含有4天春节档的助力下,2018年1月(无春节档)票房同比基本持平。预计2018年2月春节档助攻下,2018年Q1电影票房有望取得较好成绩。鉴于金逸影视作为《唐人街探案2》《追妖记2》《红海行动》《熊出没变形记》联合出品方,有望分享春节档票房红利。同时,电影行业产业链环节较为分散,院线具备资源整合能力,公司登陆资本市场后影院规模优势、市场开拓优势以及运营管理的优势将进一步得到提升,收入和利润有望进一步增加,公司通过提升市场占有率及品牌影响力。我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.16亿元、2.50亿元、2.90亿元,对应EPS分别为1.29、1.49元、1.73元,以2月2日收盘价对应PE分别为24.8倍、21.4倍、18.4倍,首次覆盖,给予买入评级。