教育行业跨市场周报(第13期):好未来FY18Q3收入和盈利均实现快速增长

投资聚焦:好未来FY18Q3营收实现大幅增长。好未来(TAL.N)FY18Q3(2017年9月1日~2017年11月30日)净收入4.33亿美元(+66.30%);归母净利润4066万美元(+198.40%);Non-GAAP归母净利为5291万美元(+133.30%);毛利率48.97%(-0.42pct);净利率9.14%(+4.42pct);销售费用率14.26%(+0.74pct);管理费用率24.47%(-3.06pct)。FY18Q3营收大幅增长的主要原因是教学网点的扩张、教学容量的扩大带来学生人数的大幅增加;小班业务ASP比去年同期减少15.3%,主要原因是线上课程客单价较低,报名人数增多;智康一对一ASP同比增长12.1%,线上教育ASP同比增长61.7%,受益于在线教育注册人数的大幅增加。

好未来FY2018Q1-Q3(2017年3月1日-2017年11月30日)净收入12.11亿美元(+66.62%);营业利润1.38亿元(+56.23%);归母净利润1.29亿美元(+56.1%);Non-GAAP归母净利润1.63亿美元(+50.9%);毛利率47.51%(-2.38pct),净利率10.64%(-0.72pct);销售费用率13.52%(+1.42pct);管理费用率22.62%(-3.04pct)。好未来预计FY18Q4Non-GAAP归母净利为5200万美元,因此预计公司FY18Non-GAAP净利润为2.15亿美元,同比增长42%。

FY18Q3小班业务收入占比82.8%,仍居主导地位。FY2018Q3小班业务收入占总营收比例82.8%,较去年同期下降1.9pct,系网上课程业务增长较快所致。小班业务包括学而思培优、励步、摩比以及其他线下业务的小班,FY18Q3学而思培优占总收入的72.9%,同比下降2pct;净收入同比增长62.4%,招生数同比增长91.7%。本季度新增了68个培优小班教室,同比增加47%,预计FY18Q4将新增10-15个学习中心,全年扩容30%。北京、上海、广州、深圳和南京五大城市营收同比增长62%,主要由学而思在线课程贡献,西安、成都等9个城市同比三位数增长,系前期增设小班教室带动入学人数上升所致。

线下网点扩张逐步放缓,在线业务快速推进。公司FY2018Q3招生人数同比增加85%,学生数达154.4万人;FY2018Q1-Q3招生人数增长至483.4万人同比增长86%。FY18Q3新增4个学习中心,进入城市新增绍兴和扬州,截至2017年11月30日,公司已在国内38个主要城市开设579个学习中心,其中培优414个、摩比8个、励步60个、智康97个;从FY2018Q2开始,好未来增设线下学习中心的速度逐步放缓,将致力于提升已有线下学习中心的教学质量和利用率,同时,在二线城市试点双师模式实现渠道下沉,保证一二线城市均衡发展。公司线上业务也在快速推进,学而思网校FY2018Q3营收增长175%,其中在线课程收入占总营收的7.8%,占比增长3.1pct。

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风险因素。政策风险、市场竞争加剧风险、业务拓展规模不及预期的风险等。