欧菲科技:计提坏账不影响公司基本面,预告1Q2018增长50%-70%

公司2017年度预计归属上市公司股东的净利润较2016年同期增长40%-60%,下调净利润预期至10亿-11.5亿。同时公告预计2018年一季度净利润同比增长50%-70%,为2.86亿-3.24亿。

公司主营产品包括摄像头模组、触摸屏和触控显示全贴合模组、指纹识别模组和智能汽车电子产品,目前指纹模组、触屏模组和摄像模组的出货量均为业内第一。

此次下修2017年业绩预期,主要原因是公司基于谨慎原则对部分客户计提应收账款坏账3亿。我们认为此次财务变动不影响公司良好的基本面,与日常经营状况和公司业务布局无关。

2018年将为公司双摄业务的收获年,随着双摄市占率逐步提升,公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型,公司全面突破成为重要供应商,预计2018年双摄模组出货突破一亿,同时受益于产品规格的升级,摄像头向更高像素、复合功能继续升级,公司产品结构仍有上升空间,并伴随着新产品良率的提升,ASP稳中有升。

2017年,公司收购索尼华南厂切入国际大客户摄像头模组供应链,成为国际大客户前置摄像头主供应商,我们预计公司前摄2018年供货比例将超50%,3Dsensing接收端目前产能布局完毕,预计2018年三季度开始放量。同时公司积极布局,为后续切入国际大客户后置双摄业务奠定基础,有望带来新的增长点。

安卓客户触显业务为公司传统业务,预计2018年营收将保持相对稳定。国际大客户客户产品线中的Pad触控和贴合产能目前月出货量已过百万,未来利润率仍有提升空间。指纹识别业务方面,光学式、超声波屏幕下指纹等新项目将有效冲抵传统指纹识别产品需求减弱的影响,预计2018年二季度之后开始放量,2018年业务总量将与2017年保持持平。公司通过外延收购和内生发展,重点布局汽车电子业务,目前已经具备量产RLS光雨量传感器、BCM车身控制模块等成熟产品的能力,并将逐步拓展至智能座舱、数字仪表+智能中控等领域,开启更广阔的市场空间。

我们认为欧菲科技此次因部分客户应收账款事件造成的影响,不改变公司良好的基本面情况。此次计提坏账,奠定了2018年轻装上阵的良好基础。2018年,受益于双摄产品升级突破,大客户新业务持续拓展等因素,公司将获得良好的上升空间。我们预计2017-2019年EPS为0.42/0.82/1.04,对应PE为43/22/17。考虑到公司良好的基本面以及各项业务持续升级,我们给予公司2018年26倍PE,6个月目标价为21.27元,首次覆盖予以“买入”评级。