恒立液压:周期成长双叠加,2017年业绩快速增长

动态事项

公司发布2017年业绩预告。

事项点评

2017业绩预告符合预期。公司发布2017年业绩预告,2017年实现归母净利润3.7~4亿元,整体业绩符合预期。公司2017年业绩快速增长的原因包括三点:①规模效应带来财务改善;②挖掘机专用油缸受益于下游旺盛的需求,销量快速增长;③新产品液压泵阀快速放量。

挖掘机未来有望平稳增长,为公司贡献稳定收入来源。2017年挖掘机全年实现销量14万台,同比增长99.5%。挖掘机油缸2017年供不应求,为公司带来了收入和利润弹性。展望2018年,根据2017年挖掘机行业年会的信息,业内普遍预测挖掘机2018年销量将同比增长10-20%,整体销售依然乐观。挖掘机未来平稳发展,有望为公司贡献稳定的收入来源。

液压泵阀持续放量,成为新的成长来源。公司液压泵阀系统从2014年开始小批量供货,2016年液压泵阀销售开始放量,批量配套三一、徐工、临工、柳工等龙头厂商。2017年加速国产化替代,持续放量。15T以下泵阀已批量供货,市场占有率稳步提升。未来泵阀作为价值量更高,国产化率较低的产品,将有望持续放量,成为公司新的成长来源。

投资建议。维持公司2017/2018/2019年销售收入为26.60、35.30、47.21亿元,归母净利润3.87、5.28、7.2亿元,EPS为0.61、0.84、1.14元的预测。对应的PE为51.7、37.9、27.8倍。公司管理优秀,周期叠加成长使得公司2017年业绩快速增长,公司未来有望借助液压泵阀的放量穿越周期,成为世界级的液压件龙头企业。维持公司“增持”评级。

风险提示:挖掘机销量增速回落、泵阀市场开拓不及预期、财务状况未有明显改善。