莱克电气点评报告:汇兑损失大幅拖累致业绩低于预期

收入高速增长,业绩不达预期,四季度环比改善。

公司2017年实现营收57.1亿元,同比增长30.46%,实现归属于上市公司股东净利润3.67亿元,同比下降26.76%,收入符合预期但净利润低于预期,扣非后3.39亿元,同比下降27.21%;其中四季度单季实现营收16.84亿元,同比增长25.58%,增速环比提升0.58pct,同比下降7.87pct,实现净利润0.93亿元,同比下降44.31%,增速环比提升12.63pct,同比下降86.5pct,Q4单季度营收及净利润增速有环比改善趋势。

汇兑损失及原材料涨价是业绩不达预期的主要原因。

净利润增速低于预期的主要原因是汇兑损失所致,2017年全年公司累计产生账面汇兑损失1.5亿元,较三季报增加近5000万,根据四季度美元兑人民币贬值幅度反向测算,我们预计四季度末公司美元资产已下降至2亿元以下;另因2017年下半年美元兑人民币贬值5%左右,使得下半年公司营收减少1.2亿元,整体相当于累计产生汇兑损益2.7亿元,对公司净利润产生严重拖累。2016年四季度以来的原材料价格大幅上涨,公司主要原材料如塑料粒子ABS、矽钢片、铜、包装纸等主要原材料价格分别上涨20%-50%不等,导致公司全年累计增加原料采购成本1.6亿元左右,对毛利率产生2.8%左右的负面影响。

外销产品结构升级,内销自主品牌高速增长。

2017年全年整体来看,外销业务实现稳步增长,高端产品和无线充电类产品快速增长;与此同时,自主品牌实现跨越式增长,公司通过高端定位,吸尘器、空气净化器和净水机三大品类驱动增长,通过经销商优化、终端门店升级、渠道战略合作等,线上线下齐发力,自主品牌实现近100%增长;另随着2017年四季度公司出口业务客户新一轮定价谈判的落定,公司将根据最新的汇率、原材料价格重新对ODM业务的产品价格进行定价,有效缓冲原材料价格及汇率带来成本及费用端的压力。

盈利预测及估值。

预计公司2017-2019年可实现归母净利润3.67亿、8.08亿和10.72亿元,同比增长-26.89%、120.58%和32.71%,对应EPS0.91元,2.02元和2.68元,对应当前股价估值为39倍、18倍、13倍,我们认为汇率市场的波动并不是常态化的影响因素,公司长期发展趋势不变,成长逻辑未遭到破坏,维持“买入”评级。