一心堂:深耕西南,静待“春种秋收”

公司是西南区药店龙头,近年门店处于快速扩张态势。

公司零售药店以云南为“大本营”,主要布局西南地区如四川、贵州和广西等地。公司明确少区域高密度发展战略,在上市之后加快了扩张步伐,伴随着对云南的持续渗透以及对川桂两大主力市场的扩张,目前公司拥有超过5000家门店,门店数位居全国首位。随着近年新增门店逐步进入盈利周期贡献利润,公司即将进入业绩释放阶段。

川桂地区经营持续向好,未来县域市场潜力十足。

四川与广西毗邻云南,用药结构类似,公司在采购与供应链建设方面有优势。四川市场过往呈散乱状态,“连而不锁”现象将随着省内整合进程而逐渐改善;广西地区经营环境也随着大型连锁的进驻不断优化,公司于两地都已拥有最多的门店数,叠加县域市场增速强劲,在密集开店与区域扩张方面经验丰富的公司将拥有较大发展潜能。

定增完成助力公司快速发展。

公司于2017年末完成定增,白云山认购7.38%股份成为第三大股东,预计公司未来与白云山等上游供应商的合作将进一步深化;在定增补充流动资金后,公司以往采取银行间市场融资的财务费用将有所缩减。此外董事长阮鸿献以自有资金参与定增,彰显管理层对公司未来发展的信心。

盈利预测。

预计2017、2018和2019年公司实现归母净利润分别为4.08亿、4.87亿和5.80亿,对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元。对应当前股价的PE分别为29.69、24.90和20.90倍,给予12个月目标价26.66元。首次覆盖,给予“推荐”评级。