鲁西化工:业绩上修单季9亿,18年看新产能陆续投放

事件:鲁西化工上修2017年业绩预测至19-20亿元,较三季度预告上修约4亿元。2017年单季度盈利分布为2.4、3.1、5.2和9亿元左右,环比持续改善。

业绩来源于化工园一体化优势及产品景气上移。单企成园以先进煤气化平台为基础,下游羰基产品和氯产品良好解决了氯平衡和碳氢平衡,极大的降低了副产品处理成本。化工园平台治污规模优势强,一体化下综合成本优势显著。根据化工在线,四季度公司主产品PC、甲酸、双氧水等涨价幅度明显,为利润带来增量。

持续投资造就行业龙头,18年放量逻辑顺畅。根据万德,公司2010年至2017年化工园建设期,固定资产规模从64亿增长到148亿,增长约130%,17年三季报显示仍然有58亿在建工程,新建项目产品投放高峰即将到来。根据公告,13.5万吨PC,20万吨甲酸,10万吨己内酰胺及配套的13万吨尼龙6,36万吨双氧水规划在17年四季度和18年一季度完工,新产能均为公司成熟产品,预计建成后放量顺畅。

油价上涨明显,提升煤气化龙头竞争力。预计2018年油价中枢较2017年明显上行,海外石油为源头化工企业成本推动,国内煤化工相对竞争力增强。公司依托煤气化,多产品层次打造化工园区,受益于油价上行带来的竞争力提升。

投资建议:结合各产品供需情况,考虑到公司产能释放即将到来,我们预计2017-2019年公司实现归母净利分别为19.7、36.5和42.1亿元,EPS1.35,2.49,2.88元,目前股价对应PE分别为16、8和7倍。维持买入-A评级,12个月目标价30元。