S*ST前锋深度报告:新能源汽车领航者

北汽新能源是A股最纯新能源汽车标的,也是目前国内纯电动汽车技术能力最强、产品线最丰富、示范应用规模最大、市场占有率最高、产业链最完整的新能源汽车企业之一。北汽新能源实现纯电动乘用车销售冠军。2017年,北汽新能源总体销量103199台,为全国第一,产销双双突破十万辆,纯电动市场份额预计达到23.5%。北汽新能源市场份额持续领航,得益于产品、研发、营销、服务四轮驱动。

产品端:17、18年持续推出10余款新车型,形成完善的产品布局。对私市场上,以全新EC+全新EX形成“国民车”组合,重点强化三四线市场普及;以全新EU轿车+ET系列SUV“双子星”组合,重点进入一二线市场;另将以一款400公里以上的跨界精品,打造新的业内爆款。

研发端:“五国七地”研发布局和中国“蓝谷”研发中心是产品力的核心保障。2013年至2017年,北汽新能源研发费用投入累计达到36.22亿元,占营业收入比重平均为20.35%。

营销端:持续创新模式开辟新市场。公司积极探索共享出行,截止2017年底,轻享出行已覆盖全国12个城市,运营车辆规模已达10000台。北汽是唯一一家采用单独生产销售和建网模式经营的汽车企业。北汽新能源在全国25个省139个城市,新建235家店,累计建店300家。

服务端:服务创新树立品牌价值。北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。截至2017年底,北汽新能源在全国有250家的服务站,4个备件中心,全国范围内具有很强大的服务能力。北汽新能源的售后服务也是业内领先水平。

投资与估值:与SST前锋资产置换,估值达288.5亿。预计北汽新能源17/18/19年营业收入将会实现30%/66%/56%的增长,营业收入分别为121.7亿、201.62亿、313.67亿,用市销法对标比亚迪,2017年北汽新能源估值水平能达到304亿。

风险提示:新能源汽车补贴退坡超预期,市场销量不及不及预期。