皖维高新公司深度报告:PVA光学膜进口替代空间巨大,公司产品已实现批量供货

偏光片国产化需求空间巨大:偏光片是液晶面板(LCD)的重要原材料,对于液晶面板的显示效果具有重要作用,在液晶面板成本中占比10%左右。全球LCD需求的不断增长带动了偏光片产品的快速增长。预计全球偏光片市场需求将从2016年的4.32亿平方米,增加到2019年的4.99亿平米,年均复合增长率约5%左右。目前全球偏光片市场规模约90亿美元以上,主要被日韩企业所垄断,但随着中国大陆液晶面板产业的迅猛发展,偏光片行业发展重心正在向中国大陆转移。国内偏光片市场发展空间较大。

PVA光学膜进口替代空间巨大:偏光片是由PVA膜、TAC膜、压敏胶层、保护膜等复合而成,其中PVA 膜和TAC 膜是最主要的膜层,PVA膜约占偏光片成本10%左右。目前全球偏光片用PVA膜呈现日本可乐丽一家独大的局面,国内生产企业较少,其进口替代空间巨大。

皖维高新是国内PVA行业龙头企业,其PVA光学膜已向国内偏光片企业批量供货:皖维高新是国内少数几家能批量生产PVA光学膜的内资企业之一。2017年上半年,公司提高了PVA光学膜的产品档次和附加值,累计销售高端PVA光学薄膜14.4万平方米,是上年同期的4.28倍。目前国内部分的偏光片生产企业(如三利谱等)已将公司PVA光学膜纳入供应链体系。未来公司PVA光学膜产品将进入更多的内外资偏光片生产企业,充分受益于其国产化进程。

投资建议:皖维高新作为国内PVA行业龙头优质企业,在规模、品类和技术上均较同行业公司有较大优势,PVA价格上涨,公司拥有较大的业绩弹性。公司PVA光学膜已进入国内部分偏光片生产企业的供应链体系,随着偏光片的国产化进程加速,公司PVA光学膜业务有望明显受益。预计公司2016-2018年EPS分别为0.10,0.18和0.22元,对应当前股价PE为46X,25X和20X,上调至“强烈推荐”评级。

风险提示:PVA产品价格下滑;PVA光学膜业务拓展低于预期。