盈峰环境:订单储备厚积薄发,综合服务成未来看点

事件:公司发布2017年中报,实现营收20.35亿元,同比增长11.87%,实现归母净利润1.75亿元,同比增长48.01%。公司营收净利增长主要受传统业务增长和出售华夏幸福股票同期增加所致。报告期,公司出售华夏幸福股票实现投资收益0.83亿元,剔除非经常性损益影响后,公司扣非后归母净利润为9959万元,同比降低14.36%。受环保业务毛利率上升13.34pcts影响,公司综合毛利率上升0.91pcts至19.93%。

多业务打造大环保平台,综合服务拿单实力强劲。1)多业务打造大环保平台:公司环保业务覆盖前端监测和后端治理,子公司宇星科技主营环境监测系统和水环境治理业务,2016年至今,公司共中标水环境治理项目约28.5亿元,丰厚订单持续放量驱动业绩增长;固废子公司绿色东方深耕垃圾焚烧发电领域19载,截止目前,公司拥有9个垃圾焚烧发电BOT项目订单,预计项目全部建成投产后,绿色东方日垃圾处理量将达到8000吨/天,业绩贡献可观;继收购宇星科技和绿色东方后,公司再次收购亮科环保等水务公司,完善环保大平台布局。2)综合服务拿单实力强劲:大环保布局助力公司不断斩获环保综合服务大单,2017年2月,盈峰环境斩获阜南县全域环境综合治理项目,金额达40亿元;2017年8月,再次斩获河南宁陵县25亿元环境综合服务框架协议,综合实力获市场认可。

母公司收购中联环境,环保综合服务有望更上一层楼。随着环卫市场化进程的推进,环卫一体化服务成为环保企业重要战略方向,然而盈峰环境在环卫领域布局较晚,掣肘公司业务开展。未来中联环境资产有望与盈峰环境产生互补,大环保平台如虎添翼,公司“监测+治理+环卫”多项业务将协同推进环保综合服务更上一层楼。

投资评级与估值:预计公司2017-2019年的归母净利润为3.64、4.49和5.56亿,EPS为0.33元、0.41元、0.51元,市盈率分别为30倍、24倍、19倍。维持“买入”评级。

风险提示:项目进展不及预期;市场竞争加剧