中国电影:业绩稳健,四大业务板块构建完善产业链

事件描述

中国电影于8月30日公布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入455,197.09万元,同比增长1.68%,实现归属于母公司净利润60,082.01万元,同比下降0.73%。

事件点评

主营业务收入稳健,毛利率&费用率稳定。报告期内公司四大业务板块收入稳中有升;成本与费用控制良好,毛利率提升2.28个百分点至24.75%,尤其以影视制片制作业务毛利改善最为明显;销售、管理、财务费用率分别为1.05%、3.94%、-1.14%,分别变动0.08、0.15、-0.46个百分点。2017H1公司实现营业利润89,319.81万元,同比增长10.57%;扣非后归属上市公司股东净利润57,473.01万元,同比增长4.75%。

影视产业链布局完善,行业地位优势明显。

1)电影发行营销:2017H1公司主导或参与发行国产片182部,累计票房36.68亿元,占国产片总票房35.07%;发行进口影片52部,票房80.37亿,占进口影片票房总额48.08%。国产片受市场整体萎靡影响累计票房及份额较去年同期均下降明显。中影银幕广告平台累计签约影院676家,覆盖银幕4817块,同时拓展银幕外合作渠道,推动广告平台跨屏联动。此外公司与华纳、索尼、孩之宝等公司合作开发电影衍生品业务,覆盖1500家影院并拓展销售渠道,有望增加公司票房外收入。

2)电影放映:截至上半年末控股3条院线、109家影院,参股4条院线、13家影院,累计银幕13,499块,市场份额30.59%。参控院线H1实现票房76.2亿元,市场份额28.04%。艺恩数据显示,中影南方新干线、中影数字、中影星美三条控股院线分列院线票房排名3-5位。

3)影视制作制片:2017H1公司出品影片上映7部,实现票房60.91亿元,占比22.41%,其中《功夫瑜伽》、《西游伏妖篇》以17.53亿、16.6亿票房分列国产片上半年票房冠、亚军;联合出品的《速度与激情8》以26.71亿

登顶内地进口片票房冠军;中影基地为211部电影、电视剧、专题片等提供

是个技术活》相继制作和播出。

4)影视服务:中国巨幕步入平稳发展期,已有234家正式投入运营,并与海湾、印尼等其余达成合作意向;中影巴可、中影光峰销售自研激光放映机近2000台,市占率超50%,激光光源全球签约量突破6200台。

盈利预测与投资建议

公司在影视产业链布局完善,内容+渠道资源丰富,四大业务板块相互协同,发行与放映业务收入稳健,制作制片与影服业务快速增长增加业绩弹性。《战狼2》票房突破50亿带动电影市场回暖,公司作为行业龙头有望受益。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60/0.72/0.85,对应公司8月30日收盘价17.98元,2017-2019PE分别为30/25/21,给予“增持”评级。

存在风险

政策变动风险;行业竞争加剧;电影票房不达预期。