核心观点
中国国旅2017年半年报,营业收入125.68亿元,同比增长22.46%,归属于上市公司股东净利润13.00亿元,同比增长17.47%。其中营业收入中,收购日上中国增加免税业务收入13.62亿元,贡献了13.27个百分点。扣除日上中国后营业总收入为112.06亿元,同比增长9.19%,扣除后归母净利润为12.48亿元,增长12.77%。
旅游服务收入基本保持稳定,表现较为突出的是票务代理业务;商品贸易贡献了公司主营收入主要的增长点,公司毛利率较高的商品贸易业务收入占比由去年同期的48.34%提高至今年的56.25%。 公司免税业务外延扩张取得重大进展。获得香港机场烟酒产品经营牌照,中免公司及其日上中国分获首都机场T2和T3免税业务经营权,在国内11家机场进境免税店招投标中成功6家机场进境免税店。
叠加国企改革落地,公司新领导上任,公司的管理思路、运营逻辑将会出现调整,未来红利释放,公司业绩值得期待。
盈利预测与投资建议
维持公司2017-2019年每股收益预测1.13元,1.42元,1.72元,对应PE为25.67/20.43/16.87,目标价33.90元,建议买入。
风险提示
1)国际政治安全局势影响出入境旅游;2)极端天气、意外灾害影响;3)三亚海棠湾客流增长不及预期;4)首都机场、香港机场免税业务进展低于预期。