首商股份:业绩基本符合预期,较多货币资金提供安全边际

1H2017公司营收同比减少0.57%,归母净利润同比增长16%。

8月26日,公司公布2017年半年报,1H2017实现营业收入51.37亿元,同比减少0.57%,实现归母净利润1.72亿元,折合成全面摊薄EPS为0.26元,同比增长15.54%,实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长10.74%,业绩基本符合预期。单季度拆分来看,公司2Q2017实现营业收入24.40亿元,同比增长0.91%,而1Q2017营业收入同比减少1.87%。2Q2017实现归母净利润0.88亿元,同比增长10.94%,增幅小于1Q2017增长的20.71%。公司业绩大幅增长的原因是:1)收入端逐步改善。公司单季度营收增速在2Q2017实现由负转正,公司奥特莱斯业态实现营业收入17.93亿元,同比增长1.89%;专业店业态实现营业收入8.18亿元,同比增长17.31%。2)业绩基数低。公司1H2016实现归母净利润1.49亿元,同比下降11.46%,实现扣非归母净利润1.46亿元,同比下降12.48%。

综合毛利率下降0.34个百分点,期间费用率下降0.24个百分点。

1H2017实现营业收入51.37亿元,分业态来看,公司百货商场/购物中心/专业店/奥特莱斯业务的营业收入分别是23.21/3.96/8.18/17.93亿元,同比分别变化-4.53%/-11.63%/17.31%/1.89%。1H2017公司综合毛利率为22.82%,较上年同期下降0.34个百分点。分业态来看,公司百货商场/购物中心/专业店/奥特莱斯业务的毛利率分别是23.29%/52.69%/17.93%/16.74%,较上年同期分别变化-0.86/4.99/-0.42/0.06个百分点。1H2017公司期间费用率为16.07%,较上年同期下降0.24个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为8.09%/7.80%/0.18%,较上年同期分别变化0.86/-1.19/0.09个百分点。

百货门店调整有序进行,长期受益于北京市国企改革。

公司从事商贸零售业务历史悠久,拥有“燕莎友谊商城”、“燕莎奥特莱斯”、“西单商场”、“新燕莎MALL”等著名品牌。公司近年来有序推进传统百货店的门店调整,稳步发展购物中心和奥特莱斯。另外,公司第一大股东北京首都旅游集团有限公司旗下拥有首商股份、首旅酒店和全聚德3家上市公司,公司的实际控制人北京市国资委旗下拥有首商股份、王府井和北京城乡3家零售业上市公司。公司二季度末账面货币资金为25.21亿,自有物业价值较高,适合长线布局。

维持盈利预测,维持“买入”评级。

公司单季度营收增速在2Q2017实现由负转正,长期受益于北京市的国企改革,较多的货币资金提供安全边际。我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS的预测,分别为0.56/0.59/0.62元,维持“买入”评级。