美年健康公司动态点评:体检龙头呈现,高增长有望延续

事件:

公司披露2017年半年报,上半年实现营业收入16.21亿元(+55.52%),归母净利润0.29亿元,扣非后归母净利润0.16亿元,实现扭亏为盈,EPS0.01元。

投资要点1:品牌影响增强+体检中心扩张推动高增长。

公司拥有“美年大健康”、“慈铭体检”、“慈铭奥亚”、“美兆体检”等多个健康体检品牌,品牌定位上实现差异化和互补,满足大众以及中高端等不同层次的的市场需求。

在此基础上,公司巩固一二线城市优势地位的同时,还重点布局需求旺盛的三四线城市市场,加快体检中心规模建设,截止上半年公司共有299家在营体检中心,预计年底有望达到400家分院,服务规模达2000万人次。

受公司品牌影响增加、体检中心扩张等因素的影响,2017年上半年公司核心业务体检服务实现营收16.05亿,同比增长55.17%。

投资要点2:升级内涵提升盈利水平。

报告期内,公司体检服务毛利率43.27%,同比上升5.58个百分点,主要原因是公司不断深化团检服务,积极拓展个检和增值服务,如率先实施精准体检2.0版本,升级体检内涵;加大产品创新,设计爆款产品;引入基因检测、肿瘤标志物筛查、胶囊胃镜等。

我们认为,伴随居民健康意识提升、服务需求多元化及诊断技术进步,公司需要不断创新服务来满足市场需求,产品持续升级有望带动客单价的稳步提升,进而提升整体盈利水平。

投资要点3:业务协同提升核心竞争力。

公司立足做大主业、建立生态、完成闭环,依托体检主业,一方面,继续支持优健康、记健康、美因基因、大象医生等生态圈核心赛道业务的发展,并持续不断的导入其他专业检查、先进诊断、精准评估、健康管理、智能诊断、专科诊疗、远程医疗等业务,延伸业务范围,持续增强品牌影响力和生态圈控制力;另一方面,公司积极开展与二、三线城市重点医学院和公立医院合作,实现医护共联,承接医生多点执业,充分发挥线下优势,提升核心竞争力。

投资建议:

公司是国内体检行业龙头,品牌和规模优势明显;国内体检市场庞大,公司加大体检中心布局,不断升级体检项目,有望推动业绩实现快速增长;

公司以体检为基础,挖掘体检大数据应用价值,向健康管理、智能诊断等业务延伸,同时加强对外合作提升品牌影响力。预计公司2017-2019年EPS 分别为0.21元、0.29元和0.38元,对应PE 分别为76X、55X 和42X,维持“推荐”评级。

风险提示:并购管理风险、医疗事故风险。